11月8日，央行在公开市场发行的一年期央票中标收益率3.5733%，下行1.07个基点，为近28个月以来首次下行。

与此同时，当日发行的今年第三期300亿铁路建设债券亦再次受到热捧，7年期品种认购倍数达13.6倍，中标利率4.63%，为铁道部此前设定的利率区间下限，也创下今年同品种铁道债最低中标利率；同时发行的20年期品种中标利率5.22%，认购倍数2.04倍。

“一年期央票发行利率下行有一定的信号意义，因为它毕竟是指标性的一个利率，但这是否预料着降息，还要再观察一星期。即便接下来没有降息，也预示着货币市场资金面仍然会相对宽松，对债市一个比较大的利好。”平安证券固定收益部副总经理石磊表示。

9月底10月初启动的这一波债市行情可谓如火如荼，从铁道债的“抢手”亦可见一斑。“这几次在一级市场上申购铁道债堪比打新股。宏观政策在微调，债市也会继续走牛。”一国有大行投资经理称。

一年央票利率指标意义

8日，央行公告称，100亿元人民币一年期央票发行价96.55元，对应收益率3.5733%，较上周下行1.07个基点；同时进行了300亿元28天期正回购操作，中标利率持平于2.80%。

在宏观政策出现微调之际，一年期央票发行利率三个多月来首次出现变动，亦是两年多来的首次下调，无疑会引发市场对于政策放松的更多预期。

“虽然上个月三年期央票发行利率也下行过，但它对利率的指示意义远没有此次一年期央票那么大。二级市场需求旺盛对一级市场定价会有一定影响，但三年期央票主要是看发行量，一年期央票则主要是看发行价格，所以这次一年期央票发行利率的下行值得重视。”石磊认为。

不过他也指出，一般而言，在降息前，一年期央票发行利率如果变动，下行幅度会在8至12个基点之间，所以仅凭1个基点的下调，仍难以判断未来趋势，“留给市场的想象空间比较大。”

也有市场人士称，一年期央票发行下行1个基点，只能说明机构非常认可一年期央票，并非央行主动下调所致。“机构资金比较青睐一年期央票，都在较低标位投标，但央行可能还不想放大发行量，那就只能下调发行利率。”一券商交易员称。

本次发行的100亿元一年期央票与上期发行金额持平，而本周公开市场到期资金1090亿元，较上周多20亿元，因此尽管央行此次重启正回购操作，但300亿元的资金回笼力度不大，市场人士认为这是央行基于未来到期量缩量所做的资金平滑操作。

“本周实现净投放的可能性仍然较大。资金面仍较为宽松。”上述交易员称。

8日，银行间市场质押式回购利率隔夜和7天期品种分别在3.12%和3.56%左右，与前一交易日相比变动不大；Shibor利率隔夜和7天期品种则分别报3.1117%和3.5583%。

中金公司在最新的利率周报中预计，7天回购利率有望进一步下降至3.1%-3.3%之间，一年期央票会出现小幅的一二级利差。“我们认为央行对流动性的态度有进一步放松的趋势。”