近日，证监会官方网站披露了山东泰丰液压股份有限公司(以下简称“泰丰液压”)首次公开发行股票招股说明书。

招股书显示，泰丰液压是国内液气密行业的骨干企业，在报告期内(2009-2011年)营业收入和净利润均保持着快速增长势头。但本刊IPO研究组通过梳理招股书发现，这家公司在上市前夕应收账款大幅增加，这极有可能涉嫌利润虚增。同时，受国家宏观经济政策调整影响，机械装备行业受到不小的影响，这可能会影响到泰丰液压的募投项目建设，进而影响未来业绩。

应收猛增疑似“保送”

对于拟上市公司来说，如果有大客户在上市前期“扶上马、送一程”，那是再美妙不过的事情了。泰丰液压极有可能就碰到了这种好事。

招股书资料透露，在2011年，公司最大客户太原重工为泰丰液压提供了1575.11万元的销售额，从表面上似乎并未不妥，但如果结合之前的数据，则可以看出一些异样来。2009及2010年度泰丰液压对太原重工的销售额只有686.64万元、644.61万元，相较2011年的1575.11万元，相差太多。

当然，太原重工并未为之付出真金白银。招股书数据表明，虽然2011年太原重工对泰丰液压的采购金额倍增，但真正支付现金的部分只有285.11万元，也就是说，其中有1290万元的应付账款。

太原重工应收账款额的增加并非个别案例。招股书显示，2009年、2010年和2011年，泰丰液压应收账款净额分别达到2853.35万元、3729.62万元、6195.92万元。应收账款净额的变化也值得玩味，2010年对比2009年应收账款增长876.27万元，增幅约为30%；2011年对比2010年应收账款则猛增2466.30万元，增幅约为66%。

对于这样的变化，有财务分析人士直言“不正常”。根据招股书数据表明，2011年泰丰液压综合毛利率为35.44%，应收账款增加部分产生的毛利高达874万元。即使扣除因为营收增加而导致应收账款相应增加部分，假定其与营收增幅保持一致，即30%左右，增加的毛利也达到480万元左右。

如此操作目的何在？上述人士表示，通过应收账款的提前确认收入，让业绩数据更为“靓丽”，从而实现业绩的快速增长。但通过这种手法“做”出来的业绩无法经受住市场的检验，即使成功上市，业绩也会大幅下滑，而最终买单的却是二级市场的投资者。