券商观点

挖掘机成为增收亮点

三一重工（600031）披露的2011年年报显示，去年公司的收入和净利润增长超出市场此前的预期。其中，公司去年实现营业收入507.76亿元，同比增长49.54%，实现归属上市公司股东净利润同比增长54.02%。分产品看，混凝土机械实现收入260.45亿元，同比增长46.10%；挖掘机实现收入104.7亿元，同比增长67.95%；汽车起重机实现收入42.18亿元，同比增长65.04%；路面机械和桩工机械分别实现收入16.74亿元、22.40亿元，同比分别增长28.31%和12.28%。其中，挖掘机市占率迅速提升成为收入增长亮点。

从年报来看，公司盈利水平维持高位，信用风险可控，核心零部件获得突破。2011年公司毛利率和净利率分别为36.48%和18.44%，保持历史高位水平，说明市场担心的价格战并未开打；年底应收账款余额为113亿元，相比三季度末减少35.9亿元，说明公司加大了应收账款的回收力度；年底按揭贷款余额、融资租赁余额分别为210.2亿元和100亿元，按揭发生逾期及回购合计为11.61亿元，信用风险比例较低。

我们预计，公司2012年每股收益为1.49元，按照昨日收盘价12.32元，市盈率为8.27倍，而工程机械公司合理估值区间为10至15倍PE，公司现价PE处于低位水平。

值得注意的是，国内固定资产投资增速下滑可能超预期，二季度将是工程机械行业的低点。

(长沙晚报)