2011年爆发式增长难持续

从科恒实业近三年的主营业务增长情况来看，公司主营业务收入波动较大。与2007年相比，2008年、2009年连续两年不但没有同比增长，反而连年下降。处于下降通道中的公司2009-2010年的收入和净利润都较为平缓，2011年突然全年净利润暴增5倍达到1.8亿元，每股收益也高达5元，这和之前的数据相差甚远。细看公司招股说明书发现，在原材料价格增长的情况下，公司并没有在生产和销售方面取得突破性进展，仅靠存货利得实现收入暴增。

2011年稀土涨价，存货利得的主要受益者是上游的稀土采掘企业，作为一家原材料稀土95%依靠购买的加工型企业，江门市科恒实业未来或还将面临原材料价格上涨的风险。

上述财务人士告诉记者，“公司所需原材料受国际原材料价格波动影响较大，从而导致公司主营业务收入相继产生波动。如2009年由于主要原材料价格下跌导致产品销售单价下降，2009年单位售价较2008年降幅为14.99%。因此，在2009年销量较2007年增长14.26%的情况下，公司2009年营业收入仍低于2007年。”公司主要原材料氧化钇铕、氧化铽等的价格波动剧烈，报告期内(2007年至2009年)，与上一年平均价格相比，氧化钇铕波动率分别为21.53%、-9.48%、5.73%，氧化铽波动率分别为-5.51%、-7.6%、48.31%。

在对原材料稀土价格的依赖度如此之大的情况下，如果科恒实业未来无法再获取存货利得，或稀土价格出现大幅波动，这些都势必会对科恒实业的业绩造成不利影响，科恒实业的业绩稳定性令人担忧。