国信证券在IPO保荐项目上“粗制滥造”，其在IPO项目上的腐败亦是如影随形。

臭名昭著的投行腐败“李绍武案”的阴霾尚未完全散去，国信证券数度携手和泰创投联袂出演资本大系屡遭诟病。

盘点过去几年的IPO案例，我们不难发现，在国信证券这家IPO保荐大户的身后，都有着以“印鱼模式”生存的和泰创投公司。这一模式的典型做法是：券商投行部门承揽IPO项目，充当保荐人的背景下，在上市进程初露曙光之机，这家“印鱼创投”就立即采用突击入股的形式，以低廉的价格获取股权。借此模式，这个“印鱼创投”最终得到多家上市公司原始股。

从显性腐败到隐性腐败，国信证券试图搭建一条隐秘的利益输送通道。在此前国信证券投行腐败案中，国信证券原投行四部总经理李绍武的操作模式，系通过其妻邱利颖及其设立的公司等方式，参股拟上市公司，形成显而易见的违规。

与李绍武操作模式不同的是，以和泰创投“印鱼”模式的隐蔽性在于，它基本都在法律层面撇清与券商之间的关系，给监管方以“两者相互独立，没有利益关系”的印象，这使得即使存在更深层次的利益交换，亦不易为外界察觉。

在资本市场巨大的利益驱使下，谁是和泰创投？其背景有何特殊之处？为什么国信证券的保荐项目都要带着这个创投一起玩？

据报道，和泰创投成立于2009年4月，距三川股份增资仅间隔2个月，注册资金为1.36亿元。该公司持股比例分散，40名自然人股东来自不同行业不同地区，其中有17名在其任职的公司担任总经理或董事等高管。李俞霖为第一大股东，但持股比例仅为4.41%。

值得一提的是，在上述17名高管股东中，股东徐彬曾于2005-2008年担任大成基金管理有限公司的基金经理和研究部副总经理，现任和君咨询合伙人。而和君咨询里有多位合伙人均出自券商、上市公司及国有企业的高管层。

和泰创投参股国信证券多家保荐的上市公司股权目前已到收获期。让我们来看看和泰创投所获得的收益：和泰创投认购的34万股三川股份，价格是3.9元/股，2010年3月上市，发行价格达到49元；2011年1月7日上市的安居宝，曾在2009年末增资扩股，和泰创投以8元/股的价格获得150万股，发行价49元；2011年上市的恒大高新，和泰创投也火线入股。2010年3月，恒大高新新增注册资本400万元，引入达晨创富等4名外部股东，其中和泰创投认购了100万股，入股单价为10.5元/股，1年后上市发行价20元；2011年7月上市的江粉磁材，和泰创投再次以较低价潜伏，耗资2000万元获得800万股，持股成本2.5元，上市发行价8元。

在国信证券的IPO项目上，和泰创投获利巨大。和泰创投在多个项目上火线入股，时点把握精准，谈判能力、成功率和收益率之高，堪称“奇迹”。但事实上，这家仅成立四年的PE，在投资界却无甚名头。

与被非议的券商“保荐+直投”模式相比，印鱼创投模式具有更强的隐蔽性，这使得即使券商保荐人与创投机构达成利益媾和，亦难于被外界知悉，更难被监管和处理。

即便再高明和精巧的设计，也无法脱离最基本的商业逻辑。国信证券与和泰创投在多个IPO项目上的共谋背后都有巨大的利益，而最终受损的，还是二级市场的投资者。

投资者的期待是，监管重拳何时出击这些隐秘的设计，挖掘出其中的利益暗道？