浙报传媒(600633)：战略转型积极推进，报业广告逐渐回暖湘财证券认为，继11年借壳上市登陆资本市场后，12年公司确定了“3 1”的未来发展战略，即打造新闻传媒、互动娱乐、影视三大产业平台以及文化产业投资的大传媒产业发展目标，未来公司将积极采取并购扩张的方式，推进全媒体全国化发展战略；目前公司的新闻传媒主业经营稳健，互动娱乐方面今年完成布局(收购边锋和浩方)、影视产业的布局将在明年推进，文化产业投资方面已经斩获颇丰；公司目前当务之急是完成边锋和浩方的收购，未来将通过产品升级、服务提升实现两大游戏平台向多终端垂直交互社区的升级，该过程将是个长期过程，公司表示短期内将通过丰富游戏品种，发挥游戏区域特性优势，线上线下联合推广、重点打造竞技游戏平台等方式推广两大平台，未来不排除联合资源互补方进行合作。报业广告在逐渐回暖：从调研反馈来看，报业广告已经在逐季回升，一季度报业广告投放的同比大幅下滑与季节投放、房地产调控和汽车行业低迷有关，二季度上市公司季报已经出现回升趋势；公司表示，目前房地产交易市场逐渐升温、消费品广告投放保持高速增长，汽车投放稳定，下半年广告投放要好于上半年；同时公司认为县域报本地化程度高、渠道下沉深，地方政府支持力度强，运营成本低但营收规纳观，未来公司将重点发力县域报市场，并结合浙江区域产业发展优势，涉足进入专业报领域(例如海宁皮革报、杭州轻纺报等)。粤传媒(002181)：优质资产注入后发展仍值期待长江证券认为，公司上半年完成重大资产重组，实现优质资产注入。实际控制人广州日报社将主要经营性资产广州日报报业经营有限公司、广州大洋传媒有限公司、广州日报新媒体有限公司注入到上市公司，公司资产质量大幅提升，主营业务在广告代理、印刷、图书音像销售、旅店服务的基础上增加了广告经营、报纸发行、网络服务等业务。重组完成后，盈利能力大幅提升。重组前印刷业务收入占主营业务收入的86.41%、广告代理业务占主营业务收入的10.17%，印刷业务是公司第一主业；重组后广告业务取代印刷成为第一大业务，营业收入占比达57.83%，发行业务占比亦达到25.69%，印刷业务占比降到13.47%。印刷毛利率仅有4.95%，而广告毛利率达到68.85%，公司主营业务盈利能力大幅提升。公司业绩有所下滑主要受累于宏观经济的疲软：一方面，平面媒体广告业务与宏观经济状况相关度很高，上半年的经济不振再加之政策影响导致广告业务有所下滑；另一方面，纸张、能源等原材料成本、人工成本上升导致营运成本增加。尽管公司上半年的业绩表现同比有所下滑，但是基于公司依托的平台《广州日报》是中国最具竞争力的平面媒体、公司积极拓展户外广告业务、新媒体业务发展思路明确等利好因素，公司未来发展仍值期待。凤凰传媒(601928)：公司基本面积极向好，业绩符合预期中投证券认为，2012年上半年，公司实现营收33.55亿元，营业利润4.53亿元，归属于母公司净利润4.82亿元，分别同比增11%、37%和45%。EPS为0.19元，扣非后EPS0.18元，业绩符合预期。净利润增速(45%)大幅高于营收增速(11%)的主因为：1)上半年募集资金利息收入增加带动期间费用率下降2%，超过了整体毛利率降幅(1%)；2)营业外收入因收到增值税退税(约3004万元)等原因而同比增加180%；3)资产减值损失同比减少3438万元，资金集中管理理财等带动投资收益同比增加1217万元。公司基本面积极向好：1)出版业务收入同比增14%，其中教材出版因省外市场开拓、循环使用年限缩短和新增教材销售等而增长12%，一般图书因农家书屋和职教出版开拓而增长11%；2)发行业务收入同比增9%，其中教材发行因省内学生人数下降而略降2%，一般图书因教辅发行增长和新增农家书屋工程而增长9%，文化用品等因新增免费义务作业本和多元化拓展而增长39%；3)数字出版方面，公司依靠自身优势开发数字教材等产品，并对外收购厦门创壹拓展领域(上半年净利润744万元)；4)投资转型方面，公司通过一系列对外投资进入职教数字化、网游、早教等领域，并积极推进文化Mall业务为业绩提升及多业态发展打下扎实基础。展望下半年，基本面仍将积极向好；据中报佳绩，中投证券认为全年业绩有望高增长。维持盈利预测，维持“强烈推荐”评级。时代出版(600551)：业绩略高于预期，新布局业务是看点中报显示，报告期内公司实现营业收入14.28亿元，利润总额1.79亿元，归属母公司净利润1.73亿元，比上年同期分别增长25.72%、15.14%和15.04%，每股收益0.34元，业绩略高于日信证券此前预期。公司传统的教材教辅的收入占到总收入的三成以上，同比增速基本稳定，同时毛利率维持在37.84%的较高水平。占比较高的商品销售业务(营收占比30.43%，同比增速150.95%)也贡献了较多营收，但是由于毛利率较低(2.1%)，对业绩贡献有限。日信证券认为，公司几大亮点，新布局值得关注。公司在报告期内有几大带动业绩增长的业务，并在未来有持续发力的可能：1)一般图书业务市场反响好。报告期内共有70余种图书荣登各类畅销书榜168次，其中《林书豪：梦想的力量》、《英国的世界遗产》、《中国天机》等图书在网络与实体店持续热销。2)政府采购增速超过110%，未来仍会是公司一个重要的稳定收入源。3)数字出版业务持续领先，未来期待实现大规模营收。公司E-book3.0APPStore正式上线，目前已经上线的22本公司图书在苹果商城下载量达20万次。4)参与影视剧项目，延长产业链。目前公司十余部影视剧正在积极参与投资拍摄，多部作品通过著作权交易，部分进入拍摄阶段。5)文化地产布局，收益明年可见。公司投资1.5亿元打造的文化地产项目时代数码港工程已经封顶，预计今年12月底可以正式交付使用。总体上公司在一些传统的非优势项目上布局，短期收益可能有限，但是中长期对公司的业绩提升和新媒体的转型较有利。日信证券中短期比较看好文化地产项目的本身收益和带来的相关衍生效益，中长期看好公司新媒体的布局尤其是数字出版在业内的领先地位。日信证券认为，公司为同类出版发行类企业的优选标的，给予“推荐”评级。天舟文化(300148)：政策拖累主业成长，未来看新业务及区域拓展上半年公司实现营业总收入1.28亿元，同比上升0.32%；营业利润2，054万元，同比下降28.58%；归属于上市公司股东的净利润1，617万元，同比下降26.15%。齐鲁证券认为，公司利润下滑的主要原因在于：1)今年上半年湖南省农家书屋的招标采购时间迟于去年，虽然公司已中标4，976万元，但尚未正式发货，收入没有在上半年确认，而去年同期农家书屋确认收入2，360万元； 2)报告期内，国家有关教材、教辅新的政策规定相继出台，全国各省市自治区陆续开始调整教材、教辅的出版、发行政策，最终教材使用仍维持原状，大部分省市的教辅市场调整暂未完成或暂时维持不变，上述因素直接影响了公司拓展新市场的进度；3)公司为应对新政策形势下的教材、教辅图书市场竞争，在品牌推广、产品策划和发行渠道建设等方面进行了较大的投入，并加大了对教育培训、教育装备、数字出版等新业务方面的培育，上半年公司销售费用同比上升64.3%，短期内降低了公司的利润。公司省外业务拓展初见成效，未来空间值得关注：上半年公司省内业务受到农家书屋招标延迟影响同比增长-15%情况下，省外业务录得同比26.4%的增长，主要得益于公司成功获得湖北、安徽等省的教育馆配业务。同时公司与人民教育出版社、教育科学出版社等教材原创社合作开发的《能力培养与测试》已在12个省份全部或部分学科送审，并已在新疆、青海、安徽、四川、河南等省份通过了审定，进入当地教辅的推荐目录，有望为公司省外业务带来新的增量。新业务拓展未来重点在教育培训：公司已在教育培训方面迈出实质性步伐，“爱乐文”少儿培训学校从2012年6月开始已在北京、天津开展运营，教育培训业务将作为公司未来主营业务的重要组成部分进行培育和发展；新媒体业务也已多元化拓展，除原有的动漫、网游衍生品业务外，目前已开始进入网络教育市场，建立了以“微课堂”为核心功能的在线教育资源交流平台，有望在下半年正式上线运营。公司业绩成长短期受政策负面影响依然较大：2012年2月教育部、新闻出版总署等部委颁布《关于加强中小学教辅材料使用管理工作的通知》之后，2012年4月，发改委、新闻出版总署、教育部联合印发《关于加强中小学教辅材料价格监管的通知》，要求从今年秋季学期开始，中小学生使用的主要教辅材料实行政府指导价管理。新政在各省市推行进度不一将直接影响公司省外业务的拓展进度，并导致公司各项费用持续快速增加；同时教辅材料施行政府指导价的管理模式，也有可能压缩行业利润空间，这都给公司成长性带来一定的不确定性。业绩预测与估值：齐鲁证券维持之前的预测，预计2012~2014年公司业务收入分别为3.44、4.58和5.99亿元，EPS分别为0.30、0.38和0.50元。公司作为国内唯一的上市民营图书教育类企业，标的具备一定的稀缺性；同时长期而言，公司对未来发展路径有清晰的认识，致力于通过多种方式从湖南拓展到全国市场，并已经做出了卓有成效的布局，值得长期战略性看好。但基于最近两年公司原有业务由于行业和政策等原因遇到一定的成长阻力，在省外的业务短期内难有上佳表现，因此齐鲁证券认为公司2013年合理估值为32~38XPE，对应12.2~14.5元，维持持有评级。