上周，天山股份[0.00 0.00% 股吧 研报](000877.SZ)发布 2012 年半年报，上半年实现营业收入33.84亿元，同比略增 0.69%；其中归属母公司所有者的净利润1.23亿元，同比下降67.83%.

天山股份将原因归于受供需影响价格下跌，同时预测今年1-9月经营业绩下降68.91% -62.18% .于此同时，天山股份下半年仍有多条水泥生产线项目逆市扩产，机构预测未来新疆地区产能过剩会日趋严重。

同时，天山股份还持有另一家上市公司西部建设[0.00 0.00% 股吧 研报]6.34%的股份，但在西部建设对双方关联交易进行披露的同时，天山股份却从未披露双方的关联交易，而天山股份证代周建林否认西部建设是公司关联方，认为双方交易不需披露。

营收略增净利大降过半

资金压力待解

中报显示，天山股份2012上半年实现营业收入33.84亿元，同比略增 0.69%；实现营业利润 1.32亿元，利润总额 1.80亿元；归属母公司所有者的净利润1.23亿元，同比下降67.83%.收入基本持平，但净利却同比下降过半。

从天山股份收入分产品看，主要由水泥和商品混凝土构成，前者营业收入29.5亿元，后者营业收入3.9亿元。报告期水泥产品营业收入同比略降1.8%，成本同比提升17.8%，毛利率同比下降12.7%；而商品混凝土营收同成本增幅均为28%，毛利率基本同去年同期持平。也就是说，占天山股份营收88%的水泥产品毛利下降影响整体业绩。

中信建投研究报告显示，天山股份2012 年上半年销售水泥较去年同期增长30%，销售商混较去年同期增长36%.虽然销量同比有较好增长，但由于价格下跌，盈利水平降低。水泥行业毛利率相较于去年同期的34.29%下滑11.33 个百分点。

天山股份中报中将业绩较去年同期有所下降归因于两点。一是受市场供需影响，江苏及新疆部分区域水泥销售价格同比有较大幅度的下降。二是部分项目于去年下半年开始逐步投入生产，停止利息资本化，同时银行贷款较去年同期增加，财务费用上升。

同时天山股份中报还显示，报告期货币资金18.65亿元，短期借款28.6亿元，从这两项数据看可以得出天山股份面临数亿元的资金缺口，而本期经营活动现金流净额为-1.7亿元，存在短期还款压力。

而比较天山股份2010、2011、2012年中报，应收账款逐年上升，分别达到3.97亿元、4.75亿元、11.1亿元，占流动资产为10.6%、10.8%、20.9%，2010-2012年应收账款占流动资产比例翻倍，意味着天山股份对下游的议价权降低，也使得资金管理的难度加大。

7月27日天山股份发布公告称，于7月24日发行4亿元短期融资券，期限365天，票面利率4.29%，因此未来天山股份财务费用也将进一步增加。

对此，天山股份证代周建林对中国资本[3.88 0.00%]证券网表示，天山股份每年有10亿元的经营性现金流，同时有银行20个亿的授信，在多个渠道进行融资，项目建设逐年滚动推进，资金缺口是暂时的。