近期，市场资金面状况有所改善，分析人士表示，债市收益率继续向上的空间已经有限，一些有配置需求的机构已开始渐次入场，短期内债市有望逐步企稳。信用债目前的估值水平或将吸引资金重新入市，建议关注高信用等级信用债。

　　短期内债市或逐步企稳

　　机构分析人士表示，近一周市场资金面状况略有改善，加之供应节奏明显放缓，也为投资者情绪企稳创造了条件。有交易员表示，未来收益率继续向上的空间已经有限，一些有配置需求的机构已开始渐次入场，短期内债市有望逐步企稳。

　　国信证券的研究报告指出，在资金面长期偏紧、政策紧缩未见实质放松的情况下，急于博取反弹可能存在一定的风险。中金公司的报告指出，与过去一级市场发行利率走高带动二级市场缓慢调整不同，上周市场快速的下跌主要来自于交易型机构的主动抛盘，显示回购利率持续保持在高位已开始引发债市的去杠杆化，而公募基金赎回以及银行理财产品收缩加剧了这一压力。目前资金利率并未显著回落，考虑到银行法定比率较高、备付水平较低，短期内资金面还很难有效改善。

　　从盘面来看，近期入市资金主要以投资户为主，交易型机构则基本保持观望。中金公司建议当前交易型投资者仍以防御为主，不要急于博市场反弹，免得越陷越深，等到银行类配置需求出现系统性好转时，才是安全的建仓时机。

　　在发行市场出现企稳迹象的同时，现券市场中长期国债、央票和短融券也陆续开始出现买盘，大行投资户入市意愿正逐渐显现。

　　今年上半年的经济下滑、通胀高企，让投资者的抉择变得艰难。银河证券表示，此时的格局无疑将对债市下半年走势带来双重利好，投资契机已然显现。市场普遍预计CPI将于7月达到年内高点，此后，通胀将逐步回落，持续了一年的加息周期至此接近尾声。与此同时，经济渐入滞胀期，GDP预期同比将有一定程度的下滑，而从历史经验来看，通胀回落与经济下行，对提高债市收益率有利。

    信用债、可转债价值或重现

　　自上周以来，绝大多数信用债、可转债均放量暴跌，部分产品已跌至历史低位附近。流动性匮乏是本轮暴跌的主因，但机构分析人士在接受记者采访时表示，随着债市估值的下降，信用债、可转债的价值正在重新显现。

　　“目前债市收益率很具吸引力，其中1年期央票利率已达3.7%，1年期中票达5.5%，评级再上的可达5.7%，均高于银行利率。”上投摩根强化回报拟任基金经理杨成表示，目前1年期左右的信用品种，收益率已达5.5%至5.8%，尤其是短线信用品种，已到了非常吸引人的地步，它们流动性好，同时收益较高。

　　而尤为值得关注的是，目前股市估值很便宜，尤其是银行股目前仅有7到8倍的市盈率，可转债攻守价值优势显著，在估值回归的趋势中，可转债市场也有望迎来一波收获行情，债市下半年战略性投资机会将呈现出多点开花的局面。

　　基金分析人士表示，借鉴研究数据来看，二级债基自2006年至2010年的五年间，尽管经历牛市、熊市、震荡市等不同市场，56只二级债基仅有3只在其中一年出现过极小额亏损，最高亏损幅度控制在2%左右，而且当市场行情比较好的时候，其收益往往能超过同期的通胀。从债券供需情况来看，今年上半年国债和金融债的发行只占全年计划的1/3，下半年则有2/3的量将要放出，这给债基提供了很好的建仓时机，有望获得更好的投资回报。

　　关注高信用等级信用债

　　至于下阶段的可转债投资策略，银河证券表示，对于大盘可转债，继续强调逢低配置。对于估值相对合理、流动性好的小盘可转债，可以适度参与，把握交易性机会。对于流动性差、估值仍偏高的品种建议耐心等待。

　　分析人士进一步指出，近期可转债远逊于正股，原因可能有：其一，有赎回压力的基金被迫清仓；其二，惧怕货币紧缩的资金正大（002470）举撤离中长期债券市场。无论何种原因，可转债抛压都很大，且流动性越好的可转债越可能被抛售，这从大盘可转债换手率上升、跌幅居前便可看出。短期来看，可转债市场情绪仍不稳定，短期内可能进一步下跌，建议有赎回压力的开放式债基不宜冒险进场抄底；但从中长期角度看，连日大跌使得可转债估值水平明显回落，配置价值已逐渐显现。