从雅居乐3月公布的2011年年报显示，去年雅居乐净利润52.34亿元，下降18.5%。营业额为229.45亿元，同比上涨11.8%。虽然整体的营业额依然保持了上升的态势，但清水湾的销售有所放缓。

也就是说，营业额的上涨并不意味着现金状态的良好。事实上，按照雅居乐去年年报来看，其资金链条或许已经处于近年来最差的状况。而这一切的背后，正隐藏着企业经营模式的危机。

年报初显风险

2011年，雅居乐区域多元化战略布局取得一点成效，有效平衡因地区市场不稳定所致的经营风险。年内全年在售项目达41个，分别坐落在18个不同城市及地区，广州、中山及海南区域分别占集团合约销售总额的约25%、24%及23%。

根据2011年年报数据显示，去年雅居乐合约销售金额约315亿元，几乎与2010年持平。如果根据去年年初定下的370亿元的销售目标，那么雅居乐实际上仅仅完成了85%。去年，受到宏观调控影响，雅居乐旗下最知名的旅游地产清水湾销售未能达标，全年实际销售额仅72亿，较计划的100亿减少三成。

2011年年报显示，雅居乐总资产818亿元，总负债580亿元，总资产负债率为70.9%。至2011年12月31日，雅居乐持有现金及银行结余总额约人民币73.28亿元；未支取的借贷额度约人民币18.14亿元。

也就是说，雅居乐可支配使用的现金不足百亿元。而在同一份报告中也清楚表明，仅雅居乐持有的各种借贷，目前已经超过百亿。