5月下调存准率预期降温

由于5月央票和正回购到期2360亿元，较4月减少近40%，加之4、5月份是财政存款缴存高峰期，市场此前担心银行系统资金面再次紧张，对央行下调存准率的预期亦上升。

但市场翘首以盼的下调存款准备金率“靴子”迟迟未落地，5月3日，央行却再次祭出逆回购工具——当日公开市场进行了650亿元人民币七天期逆回购操作，中标利率为3.53%。在市场资金面并未出现实际紧张的情况下，央行此举令市场对下调存准率的预期骤然降温。

5月7日，市场人士透露，央行未进行央票和正回购的需求询量，一般这意味着本周不会再发行央票或进行正回购。但8日上午，央行却公告称，以利率招标方式开展了28天期正回购操作，交易量为200亿元，中标利率持平于2.8%，再次给了市场一次意外。

上周公开市场到期资金虽然仅有520亿元，但由于央行的逆回购操作，当周实际净投放1170亿元，为连续第六周净投放。部分得益于公开市场的连续净投放，截至5月8日，银行间市场回购利率已连续三个交易日下行，指标七天期品种稳定在3.7%左右。

“央行上周逆回购操作是为了平滑准备金补缴产生的短期资金紧张，今天正回购是认为资金面偏宽松，说明央行正在更频繁地采用公开市场工具以保持资金面稳定性？5月如果没有降准操作的话，资金面预计将会稳中趋紧？”一国有大行金融市场部人士8日称。

尽管央行已进行200亿元的正回购，但本周央票和正回购到期资金合计有1020亿元，650亿元七天期逆回购操作亦将于本周四（10日）到期，尚难预测是否会展期，同时央行已宣布将于10日通过国库定存招标投放600亿元，因此本周资金面仍存在一定不确定性。

6月央行或加大放松力度

先是意外逆回购，继而意外正回购，央行近期举动表明与一次性释放资金的降准相比，其或更倾向于通过灵活的公开市场操作、国库定存等方式引导市场利率和调节资金面。