再行“定向降准”与楼市股市无干

为更有针对性地支持小微企业和加快产业结构调整，央行昨晚宣布，对上个年度新增小微贷款占全部新增贷款比例过半，且上年末小微贷款余额占全部贷款余额比例超过三成的商业银行（不含4月下旬已先期下调过存款准备金率的县域农商行和县域农合行），从本月16日起下调存款准备金率0.5个百分点。（相关报道见6月10日《北京青年报》）

获本次定向降准实惠的，还包括各类带来为中小企业融资功能的非银行类账务公司、金融租赁公司，以及带有促进内需功能的消费类汽车金融公司。央行宣布，上述“三类公司”也将从本月16日起下调存款准备金率0.5个百分点。

相较于4月下旬定向降准首次审慎试水所释放的流动性不足千亿元规模，以及受惠金融机构的级别很低和数量有限，本次定向降准的规模和受惠银行都呈成倍放大。至于它终究将释放多大的流动性，央行虽未主动披露预估数字，但规模将比首次定向降准放大数倍当不成问题。至于受惠银行的数量，根据央行划定的降准银行入门标准，大体可覆盖全国县以上2/3的城商银行，以及八成以上的非县域农商行和农合行。而由于市场缺乏上述“三类公司”人民币存款底数的确凿数据，针对上述“三类公司”的流动性释放数量，眼下尚很难着手预估。

从本周下半段到下周上半段，前5个月宏观经济运行数据将陆续公布。从已先期公布的数据看，制造业采购指数已连续4个月呈持续的小幅上扬，服务业采购指数亦实现了连续3个月小幅上行。昨天公布的5月份外贸数据也好于市场预期，进出口同比增速从前4个月下降3.1%反转至5月份增长1.5%，其中5月份出口增长5.4%。这说明，今年全国“两会”后已事实启动的“微刺激”投资，主要集中于城乡交通、城市地铁轻轨、农村基础水利、县域污水处理、城市给排水、城市保障房工程、城市老旧棚户区改造等领域，目前已开始为稳增长释放正能量。

除此之外，今年前4个月全社会固定资产投资增幅虽比去年同期有小幅回落，但制造业和服务业采购指标持续的回升态势已然证明，未来数月的投资回升速度有望继续小幅上扬。还有，今年前4个月服务业增速快于制造业增速的态势已进一步巩固。规模以上制造业及服务业利润和税收，皆明显高出全国同期GDP增幅2-4个百分点。尤其令人宽慰的是，今年前4个月，先进制造业和现代服务业的增幅均比GDP增幅呈翻倍上扬态势。

综合这些因素，中国经济新格局、新景象正日趋明朗。若做一个简略概括，它们当包括宏观经济内部结构优化趋势更为清晰可辨，淘汰落后与过剩产能继续逆势加速，对外贸易开始承压上行，一系列“微刺激”组合拳效果正逐步显现。而等到5月份经济运行数据在下周出齐，市场和社会当对这一总体趋势看得更为清晰一些。有鉴于此，央行在此时定向释放流动性，显然有利于巩固未来数月国内经济已经呈现的稳健上行态势。所以，此次央行扩大定向降准的时机选择比较恰当。

至此，前后两次降准虽说幅度不大，而且受“定向”之限制，但究其性质毕竟属于货币政策调整。鉴于5月份起，全国纳入监管口径的百城房价开始出现两年多来首次整体性小幅下行，又鉴于资本市场前后两个“国十条”之颁行股市依然未见起色，一些机构和分析人士定会将两次定向降准与楼市股市强为联系，甚至把降准描述为避免楼市崩盘和拉升股市的“救市之举”。

楼市出现价格波动受市场供需调节，分辨中央政府是否有意避免所谓“楼市崩盘”，只需紧盯限购与限贷政策是否有实质性放弃。迄今为止，媒体上放松“双限”的炒作不绝于耳，但没有哪个“受限”城市作出了放弃“双限”的实质性举动。至于股市，只要产业结构调整需要继续攻坚，实体经济失血状况未有根本改观，如2006年那样股指疯涨的“大牛市”就不可能再次呈现。今年以来两次降准与前些年的降准目的完全不同，配合产业结构调整的指向非常鲜明，普通居民、股民千万别被各路“炒家”忽悠，在楼市与股市作出盲动之举。

邢理建（上海 学者）