360曲线入股、马云潜在收购 步步高豪赌实体商业？

《中国经济周刊》记者 李永华

(本文刊发于《中国经济周刊》2016年第49期)

奇虎360曲线入股，马云潜在收购，当当网借壳……步步高商业连锁股份有限公司(002251.SZ，下称“步步高”)俨然成为今年零售业的话题王。在“绯闻”之外，步步高在线下开始了一系列布局——收购心连心超市江西萍乡全部门店，湖南岳阳、湘潭部分门店，在长沙梅溪湖新天地豪掷50亿元打造城市综合体，拿出15.88亿元参与重庆百货定向增发。另一个鲜有人关注的事实是，截至12月中旬，步步高新开店数量已超过30家，是2016年国内开店最多的实体零售连锁企业。

“回归实体”，步步高创始人、董事长王填用4个字总结其一年多来诸多看似激进的布局，“其实从今年三季度开始，线下企业的数据已经大幅度好转，各个业态在四季度应该都能回到可比正增长的轨道上面。我觉得这是一个很大的信号，线下企业前阵子被线上的包围和打击，可能会慢慢缓过神来。”

新零售概念成资本市场宠儿

12月6日，步步高发布的定增公告显示，公司募资12.5亿元。其中，新沃基金参与申购5亿元。随后，不少媒体发布消息称，奇虎360持有新沃基金30%的股权。

12月7日—8日，步步高股价持续涨停。12月9日，步步高公告澄清，奇虎360公司与参与公司定向增发的新沃基金管理有限公司没有股权关系。尽管如此，步步高当天股价振幅仍超过10%，收跌1.59%。

股价暴涨不仅仅是来自奇虎360的消息刺激。步步高股价飙升的另一推动力来自阿里巴巴。继入股银泰百货、苏宁电器之后，阿里巴巴近期又以21.5亿元收购总部位于浙江的连锁超市三江购物(601116.SH)32%的股份，成为三江购物的第二大股东。

公开资料显示，三江购物是浙江省最大的平价连锁超市之一，门店160多家，2015年营业收入43.57亿元。步步高是湖南、广西最大的实体零售企业之一，截至2016年上半年，步步高拥有各业态门店245家，其中超市203家、百货42家，2015年营收规模是三江购物的3倍。

电商巨头们对实体零售的青睐，被视为是实体零售价值的再发现，线上线下相融合的“新零售”概念也瞬间点燃，诸多概念股出现股价异动。步步高也曾传出与阿里巴巴亲密接触的传闻。不过，目前并没有证据证明步步高与阿里巴巴有股权合作。

在国内，步步高是较早提出“O O”新零售概念的企业之一。步步高2015年年报称，公司于2014年10月底正式启动云猴平台，积极实施线上和线下融合的 O O全覆盖布局，构建包括云猴网、支付平台、物流平台、便利平台、会员平台在内的云猴大平台生态系统。

按照定增计划，步步高总计25亿元的募集资金中，13.15亿元投入云猴大电商平台。今年6月，步步高集团总裁陈志强接受《中国经济周刊》记者采访时表示，云猴平台仍在培育之中。从最终完成的12.5亿元募集资金用途来看，其中8亿元用于偿还银行贷款，所余下的资金显然难以支撑原来设想的云猴大电商平台。

今年5月，在步步高2015年度股东大会上，王填表示，步步高的发展战略是“打通线上，回归实体”。他认为，未来2～3年内，线上与线下将出现均衡发展局面，“未来，线下零售具备的体验式消费将较线上零售更具优势。”

国家统计局数据显示，我国电商增速已进入下降通道，从2014年的49.7%，到2015年的33.3%，再到今年前三季度的26.1%，与实体零售企业的增速相接近。两者的平衡似乎比王填预计的更快，过去几年零售业线上线下零售额增速两极分化的情况正发生改变。

50亿元投入实体商业，是不是“豪赌”？

位于湖南长沙步步高？梅溪新天地水秀广场的梅溪书院，是由步步高集团和当当网共同打造的首家“O O”概念实体书店，也是当当网的首家线下实体书店。在9月3日开业仪式上，王填称，“梅溪书院不仅仅是书店，还将有讲堂供嘉宾论道，以及咖啡、展览，每月将安排举办国内外众多文艺、文创、文化活动，将梅溪书院共同打造创建一个超级文化IP。”

这是步步高与当当网深度合作的一小步。根据步步高7月18日发布的公告，双方建立战略合作，将在商品销售、线上线下资源共享、仓储物流配送、开拓快销品市场等方面深度合作。双方频频接触引发外界关于当当网借壳步步高回归A股的猜想。10月12日，王填公开表示，双方并没有股权合作。

梅溪书院所在的步步高？梅溪湖新天地城市综合体是王填近年来最为看重的项目，也是其回归实体最为关键的一步。资料显示，梅溪湖新天地投资总额高达50亿元，建筑面积70万平米。6月25日，梅溪湖新天地正式开业当天，步步高对外公布的数据是，当天接待客流80万人次。

当实体店掀起“关店潮”之时，步步高50亿元的豪举也成为业界关注的焦点——梅溪湖新天地能否取得持续成功？

王填认为，“大家都说商业不行了，可能实体商业确实都面临一个瓶颈，我认为这个瓶颈在于大家只顾卖东西，这种经营方式是有天花板的。我一直想找一个解题途径，在大家都唱衰我们实体商业时，我觉得我们不会衰，但是需要迭代和变革。”

步步高想要试试新玩法。按王填的说法，“我就想做一种集商业、旅游、文化、娱乐为一体的超级MALL，这里面卖的是一种轻奢漫时尚的方式，让年轻人尖叫。”

自开业至今，像梅溪书院超级IP莅临现场这样的消息几乎不间断地出现在湖南本地媒体。12月10日，《中国经济周刊》记者在梅溪湖新天地实地发现，这座体量庞大的综合体，除了规模惊人的购物场地，还汇聚着亚洲最高的自由落体塔，全国最大的飞行体验馆，以及在筹建国内首家酷车公园、全国最大的屋顶农场等多个项目。直观来看，人气颇旺。

然而，实体零售业仍然艰难。在湖南，新一佳、心连心等知名连锁超市因资金链断裂先后倒闭。根据中华全国商业信息中心统计数据，2015年全国百家重点大型零售企业零售额同比下降0.1%，这是自2012 年以来首现负增长。2015年社会消费品零售总额30.1万亿元，同比增长10.7%，相比于2014年的12%增速有所下降，延续2010年以来增速放缓的趋势。

从另一方面来看，波士顿咨询预测，即使中国经济增速未来几年保持在5.5%的水平，我国消费市场至2020年也将达到6.5万亿美元的规模，增量为2.3万亿美元。这依然是一个巨大的市场空间。

2015年，步步高上市公司部分净利润为2.14亿元，梅溪湖新天地50亿元的投资也让步步高承受了不小的财务压力。据了解，该项目已回笼资金20亿元，绝大部分物业仍然自持。“我不是豪赌，而是打有准备之仗。”王填说。

梅溪书院是由步步高集团和当当网共同打造的首家“O O”概念实体书店，也是当当网的首家线下实体书店。

加速开店，跨省整合，

但利润和资金压力也持续加大

当实体零售普遍被唱衰之时，步步高不仅耗资50亿元推出梅溪湖新天地，其整体布局也在紧锣密鼓地推进。

“今年，步步高新开门店30多家，是2016年开店最多的实体零售连锁企业。”陈志强接受《中国经济周刊》记者采访时透露。9月份，步步高在江西、湖南、四川三地连续开出12个门店，创下中国零售业单月开店纪录。

在2015年度股东大会上，王填提出要逆势扩张计划——2016年开店100万平方米。“线上消费在价格和海量选择方面有优势，但当前消费已经升级，体验感、品质感都很重要，而这正是线下消费的优势，也是步步高在行业紧缩背景下，仍扩张线下门店的原因。”王填说。

加速开店之时，步步高并购扩张也在同步进行。

2005年始，步步高从湖南湘潭向省外扩张，陆续进入江西、川渝、广西地区。2015年，步步高以约15.8亿元全资并购广西地区连锁商品零售龙头企业南城百货，逐步形成“立足湖南、跨区发展”的业务格局。

今年9月1日，步步高收购萍乡心连心超市5家店的全部经营性资产及经营权，一举掌控萍乡零售市场大部分份额，成为当地商业老大。陈志强称，这只是步步高在江西启动并购战略的开始。

10月13日，步步高公告称，公司拟使用15.88亿元自筹资金参与认购重庆百货定增6670万股。投资完成后，步步高将持有重庆百货10.91%的股份，成为第三大股东。今后，步步高在重庆的相关门店交由重庆百货托管；除此之外，步步高还将整合各方资源帮助重庆百货提升管理能力、优化供应链。

资料显示，重庆百货是重庆市国资委旗下上市企业，主业涵盖百货、超市和电器三大业态，经营网点覆盖重庆、四川、贵州、湖北等地。这与步步高深耕多年的大西南区域相重叠。

这些动作表明，步步高在继续加强此前公布的大西南战略。通过以上系列动作，不断增强在大西南地区的占有率和竞争力。

持续扩张拖累了步步高的业绩。公司2015年年报称，新进驻川渝、广西地区门店数量不多，开业时间不长，无法与湖南、江西地区的门店形成协同效应，前期盈利能力较低，且物业租金、人力成本等刚性费用持续上升，销售费用增幅较大。这些均导致公司当期营业利润减少。

资金压力也持续加大。其12月6日发布的公告称，随着公司区域扩张步伐加速，业务规模进一步扩大，未来几年预计仍存在较大的资金需求。资料显示，步步高负债总额增长较快，从2013年的51亿元增长至2016年三季度末的80亿元。

然而，对区域零售企业来说，在行业整合洗牌之时，发力并购也是不得不然。据前瞻产业研究院资料显示，2015年批发和零售业发生并购的个数达88起，披露交易总金额达到1569.69亿元，较2014年批发零售业并购21起、涉及交易额70.99亿元的情况大幅提升。

王填表示，零售行业将由几家大的零售集团控制，步步高在构建自身零售生态时，除了内生增长外，还将通过战略合作、资本联合等手段实现资源共享与产业协同，在未来的零售版图里拥有一席之地。