公司债券严监管与高效率的平衡 信息披露的力量逐步显现

公司债的信息披露严标准VS企业融资难

记者了解到，自《公司债券发行与交易管理办法》发布后，证监会、沪深交易所、协会针对公司债券发行制定了一系列严格的信息标准与尽职调查要求。在交易场所的挂牌审核过程中，相关审查人员大量的精力放在重点关注信息披露的真实性、准确性与完整性。有券商投行部人员表示，公司债券审核过程中，交易所与证监会的相关人员对于信息披露要求近乎苛刻，监管压力致使中介机构工作人员对募集说明书等文件不敢有丝毫马虎。据广发公司介绍，今年9月起，证监会组织派出机构发行人、中介机构进行了全方位的检查，整个公司债券承销部们都在全国各地出差，协调发行人的检查工作，信息披露、监管与检查压力，无形中引导各个券商业在公司债项目的筛选、风控上都制定严格标准。

两期《公开发行公司债券监管问答》后，信息披露要求对三四线房地产与产能过剩行业公司产生了很大压力。有发行人表示，虽然按照要求完善披露后拿到了批文，但《公司债券募集说明书》中放在醒目位置的重大风险提示对于债券销售造成了困难。博时基金一位债券基金经理表示，对于产能过剩行业，他们有着严格的投资标准，证监会信息披露的严要求，非常有助于发挥市场自发的调控机制，从这一点来说，公司债券发行已经极其接近注册制。兴业证券副总经理张亦超说，新办法发布后，公司债迎来了新的发展机遇。高效的审核机制，公司可以腾出更多的精力放在加强尽职调查与持续督导，及时识别发现发行人的风险，不需放更多时间在与监管机构的解释沟通上。上半年，公司经过多次推敲，最终推出了详尽的立项标准，在财务、资信、评级标准等方面进行严格规定。具体到某个项目，平安证券业务负责人介绍，一般情况下，公司首先要进行预立项会，判断其可行性，然后在再进行立项会、内核会。在控制项目质量上，更建立了一个专门的信用评估团队，同时还进行多道的内控把关，包括项目团队的项目关、公司层面的风控关、还有相关信批、信用关等。

然而，一方面是严格的券商筛选、层层把关的风控体系，另一方面企业面临融资难、融资贵，在这个过程中，又有多少企业解决了融资饥渴问题，享受到公司债的融资红利呢？

当前，我国已进入必须依靠创新驱动发展的新阶段。国务院会议曾表示，要完善市场化运行长效机制，实现引导资金有效回收和滚动使用，破解创新型中小企业融资难题。

记者了解到，2014年中证登修改《质押式回购资格准入标准及标准券折扣系数取值指引》，将主体AA以下有抵押增信的债券剔除出质押库，意味着主体 AA-有抵押债券被取消回购资格。

对此，有市场内部人士建议，应该让AA-的互联网企业允许质押，从而解决高新企业融资问题。在他们看来，AA-的债券绝大多数有抵押担保，甚至还有地方政府硬性担保的城投债，相对某些AA级别的产业债可能风险更小。

在扩大质押库的同时，还有券商人士建议，可以加大股债结合的产品如可转债、可交债发放力度，希望这类产品的审核能否像公司债一样下放到交易所，解决债券市场的流动性，缓解风险压力，从而更好地为实体经济服务。