银行间债市迎来全面松绑 力促企业直接融资规模

继发改委大幅降低企业债审核标准、交易所新公司债新政之后，银行间市场交易商协会也行动起来，银行间债市迎来一次全面的改革和“松绑”。《经济参考报》记者采访了解到，交易商协会日前完成了对《银行间债券市场非金融企业债务融资工具注册发行规则》《银行间债券市场非金融企业债务融资工具公开发行注册工作规程》等基础性制度文件的修订，其中包括对发行人实行“分层分类管理”和全面放开超短期融资券发行两大关键性内容，发行的市场化程度和效率将进一步提高。

接受《经济参考报》记者采访的业内人士表示，对发行人实行“分层分类管理”、对符合一定资质的企业不再进行发债额度限制意在放开对“高资质”企业的发债限制，超短融全面放开意在放开对“低资质”企业的发债限制，二者形成互补并相辅相成，在目前“稳增长”的背景下，有利于进一步促进企业直接融资规模的扩大，降低企业短期流动性风险。

“交易商协会这次创新，其力度可以说史无前例。对原来注册办公室的工作流程进行了一次彻底的精简。”接近交易商协会的市场人士对记者表示。据悉，此次修订后的制度体系首次明确引入了“分层分类管理”理念，其核心在于“信息披露越成熟、投资人认可度越高的发行人，其注册发行将越便利”。

具体而言，此前，债券发行人注册发行超短期融资券（SCP）、短期融资券（CP）和中期票据（MTN）等品种的债务融资工具，均需要进行分别的单独注册，并有相应的额度限制。而在新的“分层分类管理”的模式下，交易商协会参考一些相关指标将发行人分为三个类别，对于其中资质较好的第一类发行人，交易商协会鼓励其在注册环节可实现“打包注册”，即发行人可以注册一个“储架发行”的资格（DFI），涵盖上述三个品种，并在其注册有效期内随时自主选择发行融资工具，没有注册额度限制。不过，永续票据、资产支持票据（ABN）、并购债等产品，仍需单独注册。

“放开之后，企业仍需满足债务余额不能超过其净资产的40%的规定，不过，一类企业在注册额度上不再有额度限制，预计市场将快速扩容。不过，协会也会做好后期的管理工作。”一位银行债券主承人士对记者表示。他还说，“分层分类管理”为主体信用资质高、信息披露成熟的企业提供了更多发行便利，在过去先注册后发行的政策框架下，由于市场变化很快，企业有可能会错过最好的发行时点，而在“储架发行”框架下，企业则可以自主选择发行时点，不会错过最好的发行时点，所谓的市场“窗口期”将逐渐消失，市场波动也能就此熨平。

此次修订中的另一条，即“企业注册超短期融资券，可在注册有效期内自主发行”也引发了市场的广泛关注。超短融是指期限在270天以内的短期融资券，一般发行人信用评级较高，可满足特大型企业对资金的流动性管理需求，在超短融推出以来，已经有过三次扩容。在此前的第三次扩容之后，凡是发行人达到付费模式不同的双评级中任一评级机构出具AA级主体评级，以及近三年内公开发行债务融资工具累计达3次或公开发行债务融资工具累计达50亿元的要求，即可注册发行超短融。“从扩容的历史来看，此前，AA级别以上的企业已经放开，因此，此次放开主要针对的是资质更低的企业。放在当前背景来看，很多中小企业因为流动性不足，银行抽贷很容易，因此放开超短融，可以防范这一部分企业的流动性风险。”上述银行债券主承人士表示。业内人士分析称，全面放开后，预计大批有流动资金需求的企业将注册超短融，未来有可能进一步替代短融产品。

来自交易商协会的数据显示，截至今年8月，我国债务融资工具存量规模已突破8万亿元，累计发行债券量达18.5万亿元。对于此次银行间市场拟推出的便利化举措的未来落地效果，多位业内人士都给予了肯定。业内人士表示，经济下行压力大，银行惜贷情绪严重，从数据可以看出，尽管调控政策接连出台，但间接融资量仍然上不去，在这样的背景下，银行间债市作为国内债券市场的“主板”，在交易商协会多项政策的刺激下有望扩容，并推动直接融资规模的上升。

不过，也有市场人士担心，在当前信用风险较高的环境下，投资需求或许增加有限。“以打包注册为例，目的是为了减少流程，但事实上部分企业在协会注册未发的余额还很多，所以短期对市场影响也有限。”该市场人士直言。