货币政策下半年仍稳字当头 定向降准不搞大水漫灌

上半年经济呈匀速增长，虽然有些宏观指标上涨，但也有些小幅下跌。有机构预测四季度经济可能“放缓”，认为实现全年7.5%左右的增长目标，需要更为宽松的货币政策。对此，专家指出，当前社会融资增长和信贷增长都处于适度宽松状况，货币政策不需要采用过度刺激的方式。最近召开的中国人民银行货币政策委员会2014年第二季度例会称，继续实施稳健的货币政策，灵活运用多种货币政策工具，保持适度流动性，实现货币信贷及社会融资规模合理增长。

【货币供应总体充裕】

今年上半年货币供应总体充裕。央行公布的数据显示，上半年广义货币M2余额为120.96万亿元人民币，同比增长14.7%，增速比去年末高1.1个百分点，比全年预期目标高1.7个百分点；社会融资规模为10.57万亿元，为历史同期最高水平。

“今年上半年，无论是社会融资总规模的增长还是银行信贷规模的增长，都没有收缩，而且与同期相比，还创了历史新高。比如，上半年社会融资规模同比多增了4146亿元，其中，人民币贷款同比多增6590亿元，信托贷款同比少增7764亿元。”中国社科院金融研究所研究员易宪容说。

专家指出，货币、信贷、社会融资规模都较充裕，稍高于市场预期，反映市场流动性较充沛，以及金融对实体经济支持力度加大。

平安证券固定收益部副总经理石磊分析称，M2和社会融资总量都出现了明显回升，融资总量的回升主要来自于企业部门，企业部门短期融资明显回升显示短期内经济有回升的动力，而长期融资平平，显示投资活动依旧低迷，居民部门融资需求继续因房地产景气度下降而回落。

【提高金融资源配置效率】

虽然当前市场流动性充裕，但资金的分配使用仍存在错配和效率低下等问题。交通银行首席经济学家连平分析，从上半年我国贷款市场运行状况来看，贷款融资成本长期居高不下，市场化的贷款基础利率（LPR）在推出后持续上升，在6月16日达到半年中5.77%的最高水平，较年初上升4个基点。

“小微企业融资困难问题仍然持续存在。”连平同时指出，货币政策稳中偏松难以十分有效地改变结构性需求不足问题，更无法解决有效淘汰落后产能的艰巨任务。此外，由于货币政策难以对产业升级提供直接、具体的支持，对改善工业制造业整体经营疲弱的作用有限。

很长时间以来一直存在金融与实体经济相背离的问题。中国国际经济交流中心副研究员张茉楠分析，其直接表现就是货币金融投放大量增加，但资金利用效率却大大降低。金融市场将金融资源大量配置到产出效率较低的基础设施以及房地产领域。反过来，金融资金并没有流向实体部门，而是直接或间接地将资源回流到金融体系内。

“当前最关键的问题是要改革金融资源的配置方式，如何通过金融改革和财政改革协调推进，大幅提高配置资源的效率和水平才是新一轮中国金融改革的核心所在。”张茉楠表示。

有关专家认为，发挥市场在资源配置中的决定性作用，是促进金融资源高效配置的必要途径。

【定向降准不搞大水漫灌】

面对经济下滑压力，市场一直有观点认为下半年应该降低存款准备金率。对此，有分析认为，下半年货币政策仍以稳健为主，不会进行大放水，其间有可能采用定向降准等多种调控手段。

中国人民银行调查统计司司长盛松成说：“下半年不会存在收紧的问题，我们始终坚持稳健的货币政策，注重结构调整，灵活地运用多种货币政策工具，既促进经济平稳健康发展，又促进经济结构调整和升级转型换代。”

上半年两次定向降准是否再扩大？盛松成说：“对定向降准我们明年一季度要进行考核，要看是不是符合宏观审慎管理和支持小微企业和三农，如果符合的，可以继续降准。”

“由于当前中国经济仍然面临较大下行压力，而前期刺激政策积累的问题还没有消化掉，现在货币政策既不能开闸放水，又不能无动于衷，所以要‘灵活运用多种货币政策工具’，定向发力支持小微企业、三农等实体经济发展。”中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇说。