北大医药收购一体医疗被指估值偏高

三个月前，一体医疗的估值仅为6 .17亿元；而在三个月后即今年6月，北大医药收购时，估值却暴涨到14亿元。同时，并购消息刺激股价暴涨，北大医药第三大股东北京政泉控股有限公司顺势解除其在中信证券质押的股份，部分套现1.85亿元。

北大医药此前于6月18日公告称，公司拟以13 .29元/股发行约1.06亿股，购买深圳一体医疗100%股权，标的资产预估值约14亿元，预估增值率约为330.10%。WIN D统计显示，自6月18日北大医药公布并购一体医疗的消息后，公司股价从6月18日收盘价14.75元上涨至7月11日收盘价18元，18个交易日上涨22%。

但是，在今年3月份众多PE退出时，一体医疗的估值仅6 .17亿元。《经济参考报》记者注意到，3月，一体集团回购中银投资、建银天津和世盈创投等风险投资者持有的一体医疗股权，当时以2012年12月31日为估值基准日，估值仅为6.17亿元。而仅仅事隔3个月的2014年6月，北大医药公布收购一体医疗的交易预案，以2014年4月30日为评估基准日，一体医疗的预估值则升至14亿，二次估值飙升了127%。

北京首证投资顾问有限公司认为，PE股东退出价格与北大医药的收购价格相差巨大。此外，北大医药收购一体医疗的市盈率明显高于近期同行业并购案例。近期，中源协和收购执诚生物、新华医疗收购英德公司等众多控股收购案例市盈率都在20倍以下，明显低于北大医疗收购一体医疗24.74倍的市盈率。

对于这一溢价收购，北大医药董秘任秀文一直未回复《经济参考报》记者的问题。广东医疗器械业内一位人士指出，溢价收购说明医疗器械行业现在投资很热，不过一体医疗算卖了好价钱。其实，它在肿瘤设备方面并不具备多么雄厚的实力，在广东省这个医疗器械企业云集的地方并不出众。

不过，北大医药溢价收购一体医疗消息，倒是为第三大股东套现帮了大忙。北大医药7月11日晚公告，股东北京政泉控股有限公司于7月7日至11日，通过深交所集中竞价交易系统减持公司无限售流通股股份约1 0 3 1万 股 ， 占 公 司 总 股 本 的1.73%，套现1.85亿元。而在这之前的7月4日，政泉控股将其质押给中信证券用于办理股票质押式回购业务的2000万股解除质押。

7月9日晚间，北大医药公告，公司、北大医学部、北大肿瘤医院等五方共同签署了战略合作框架协议，建立以“北大肿瘤”为品牌的中国最大的肿瘤专科医疗网络。7月10日，在此消息刺激下，北大医药股票开盘后便跳空直冲18.59元涨停板。从公告中可以看到，政泉控股减持期间是7月7日至11日，减持均价为17.98元。分析人士指出，显然其在北大医药发布利好消息之机出货。

2013年6月，北大医药股东西南合成集团、北大国际医院集团与北京 政 泉 控 股 签 订 了 《 股 份 转 让 协议》，转让4000万股。转让完成后，政泉控股成为北大医药第三大股东。公开资料显示，北京政泉控股成立于2002年1月8日，注册资本高达34亿元，经营范围包括项目投资、房地产开发、投资管理等。政泉控股称，减持是因自身发展投资的需要，不排除在未来12个月内增持或减持其已拥有的北大医药股份有限公司股份的可能。