行业下游资金链紧张、客户账期延长等因素正影响华锐精密（688059.SH）的流动性。面对下游客户规模较小、抵御风险能力有限、公司应收账款不断增加等情况，这家以经销模式为主的硬质合金切削刀具制造商欲募资补充流动资金及偿债，在缓解自身压力的同时，也呵护其庞大的经销体系，公司于近日披露了更新后的定增募集说明书。

《经济参考报》记者注意到，华锐精密此次拟定增募资2亿元，公司实际控制人之一肖旭凯全额认购本次发行的股票，其认购资金大部分来源于借款。此前，上交所对于肖旭凯认购资金的来源、应收账款、前次募投项目等问题进行了问询。

七成认购资金来源于借款

华锐精密是一家硬质合金切削刀具制造商，主要从事硬质合金数控刀具的研发、生产和销售业务。硬质合金数控刀具作为数控机床执行金属切削加工的核心部件，广泛应用于汽车、轨道交通、航空航天、精密模具、能源装备、工程机械、通用机械、石油化工等领域的金属材料加工。

同花顺数据显示，自2021年2月8日上市至今，华锐精密累计直接融资8.08亿元，其中包括首发融资4.08亿元，股权再融资4亿元，累计实现归母净利润5.03亿元，累计现金分红1.55亿元。

募集说明书（申报稿）显示，公司本次向特定对象发行股票拟募集资金总额不超过2亿元，扣除相关发行费用后净额全部用于补充流动资金和偿还贷款。其中，1.40亿元偿还银行贷款，6000万元用于补充流动资金。

本次发行对象为公司实际控制人之一肖旭凯，目前其拟以借款作为部分认购资金的来源。肖旭凯拟通过自身所有的资产、收入包括但不限于所有经营性收入、股票分红、减持自身持有的已解禁股份所获得的收益等方式偿还本次借款本息。

具体来看，肖旭凯拟用于本次认购的资金来源包括自有资金和向个人借款。其中6000万元来源于自有资金，主要包括个人及家庭积累，包括且不限于工资薪酬、自公司处获取的历年现金分红款、家庭投资收益以及其他财产。1.40亿元来源于向其朋友陈清明、张宇、朱日荣、李志光四人借款。按照借款金额为最高限额、借款利率为5%，借款期限为3年测算，该部分借款到期后需偿还借款本息金额合计为16206.75万元。

实际上，近年来华锐精密的流动负债规模持续快速增长，资产负债率也不断提高。根据募集说明书，报告期（指2021年至2023年及2024年1月至3月，下同）各期末，公司流动负债规模分别为18751.73万元、35658.71万元、45740.05万元和55100.82万元。公司资产负债率（合并口径）也由2021年末的22.76%上升为45.91%。

华锐精密表示，公司希望通过本次发行，降低资产负债率提高偿债能力，进一步增强资本实力和抗风险能力。同时，通过补充流动资金可以适当减少公司的长短期贷款需求，合理优化财务结构，从而降低财务费用，减少财务风险和经营压力，进一步提升公司盈利水平，增强公司长期可持续发展能力。

应收账款增速较快

报告期内，华锐精密应收账款分别为8752.88万元、16293.00万元、36494.04万元和39923.90万元；其中，2022年、2023年，公司应收账款分别同比增长86.14%、123.99%。同期，公司营业收入增速分别为23.93%、32.02%。

记者注意到，华锐精密应收账款的快速增长，主要与公司的经销模式有关。公司目前主要采用经销为主、直销为辅的销售模式，公司经销体系所覆盖的终端客户主要是集中在各产业集群的中小机械加工企业，该类终端客户受自身经营规模、融资能力的影响，对于宏观经济的变化反应更为敏感。

2023年以来，受国际形势紧张及宏观经济的影响，制造行业普遍资金链承压，回款速度明显放缓，在行业资金压力整体较大的背景下，中小型企业客户回款速度放缓程度更加明显。

最近三年，华锐精密应收账款余额占营业收入的比例分别为18.03%、27.08%、45.95%；同行业可比公司平均值分别为28.12%、37.73%、35.11%。由于公司下游终端客户以中小企业为主，同行业可比公司的下游客户则是大中型企业占比更高，而在行业资金压力整体较大的背景下，中小型客户回款速度放缓程度更加明显，导致2023年公司应收账款占营业收入比例略高于同行业可比公司。

对此，上交所在审核问询函中，要求华锐精密结合报告期内公司与主要经销商的发货到结算周期变化情况，报告期各期回款情况及相关信用政策等，进一步说明2023年末公司应收账款增长速度快于营业收入的原因，应收账款占营业收入比重是否与同行业可比公司存在重大差异等。

华锐精密回复称，报告期内，公司保持一贯信用政策且在年末严格按照公司信用期政策进行催收，但受下游资金链紧张和部分经销商客户经营策略变化的影响，经销商客户发货到结算周期有所延长，导致2023年末应收账款增长速度快于营业收入。

从期后回款来看，2021年至2023年，公司期后回款比例分别为94.16%、95.91%和66.51%，2021年、2022年应收账款期后回款整体比例较高，回款情况良好。2023年12月末期后回款比例有所下降，主要系2023年12月末应收账款回款的时间相对于以前年度较短，以及2023年度以来，随着客户货款结算周期延长，应收账款回款放缓等因素综合影响所致。

华锐精密在募集说明书中坦言，未来如果宏观经济形势、融资政策、市场竞争等因素发生不利变化，公司下游产业链客户经营状况、融资状况发生重大困难，会直接对公司经营活动产生的现金流量净额带来不利影响。公司可能面临应收账款无法收回而发生坏账的风险，或应收账款回收周期延长而发生流动性风险，进而对公司财务状况和经营成果产生重大不利影响。

事实上，华锐精密的经营业绩已有所下滑。继去年净利润微降之后，2024年1月至3月，公司归属于上市公司股东的净利润为1719.08万元，同比下降28.69%。业绩下滑主要系原材料成本上涨、新产线产能爬坡等因素综合影响。

前次募投项目存在延期风险

根据募集说明书及审核问询函，华锐精密的IPO募投项目“精密数控刀具数字化生产线建设项目”及“研发中心项目”达到预定可使用状态日期延期至2023年上半年；公司2022年可转债项目“精密数控刀体生产线建设项目”募集资金使用比例也较低，也存在延期风险。

对此，上交所也要求华锐精密说明首发募投项目“精密数控刀具数字化生产线建设项目”及“研发中心项目”延期的原因及合理性；结合与首发项目的区别与联系，说明2022年可转债项目“精密数控刀体生产线建设项目”募集资金使用进度较低的原因及合理性等。

具体来看，华锐精密首发募投项目包括“精密数控刀具数字化生产线建设项目”“研发中心项目”和“补充流动资金项目”，其中“精密数控刀具数字化生产线建设项目”属于扩产建设项目；可转债募投项目包括“精密数控刀体生产线建设项目”“高效钻削刀具生产线建设项目”和“补充流动资金”，其中“精密数控刀体生产线建设项目”和“高效钻削刀具生产线建设项目”属于扩产建设项目，是对已有产品线的补充和延伸。

华锐精密回复称，公司首发募投项目“精密数控刀具数字化生产线建设项目”及“研发中心项目”受不可抗力和全球供应链紧张等不利因素的影响，项目工程施工周期、设备采购周期等均受到了一定程度的影响。尽管公司积极采取措施保证上述项目的建设进度，但受以上两个因素综合影响，上述项目延期4个月，于2024年4月完成结项。

“可转债项目‘精密数控刀体生产线建设项目’的建设期为2年，第3至4年进入投产期，第5年实现满产。该项目在实施后采用分期投入、分步投产的方式，截至2024年6月30日，该项目已投入资金比例为53.58%，已完成建设部分产线并实现项目投产，投产进度与规划进度匹配。该项目尚有7123.04万元募集资金未投入使用，主要为设备购置款。公司设备投入进度滞后于募集资金使用计划，因此该项目可能存在项目延期的风险。”华锐精密表示。