中石油昨日公告显示，拟以西气东输一、二线相关资产出资设立东部管道公司。根据财务评估，相关西气东输一、二线净资产为389亿元。“按照资源禀赋和市场估值，西气东输一、二线资产收购的溢价空间应当不会低于公司2013年出售西部管道资产的3倍溢价，甚至扩大。”一名机构人士在接受上证报记者采访时表示。

389亿元乘以3，约千亿元的规模，市场如何消化？据记者了解，一些产业投资基金与民企都表示了参与的意向，而抱团参与成为首选方式。

基金、民资或平分

公告并没有披露股权转让实际比例，对此，中金公司研报指出：本次股权转让可能有多家投资者同时参与，最终交易还可能涉及管输运营管理等改革内容。

一名接近中石油人士透露，本次融资结构大致格局是财务资本与战略资本平分天下。财务资本更多倾向吸引基金，而战略资本则将吸引有技术、能管理的民企进行共同建设和输送，比例不会太偏颇。该人士解读，东部管道资产体量超大，财务资本直接的输血功效令中石油求之不得。

安迅思天然气分析师王瑞琦对上证报记者表示，不少参与天然气管道业务的公司对如此之巨的的长输管道放开参股有些“吃惊”。记者在采访陕天然气[1.11% 资金 研报]、长春燃气[1.14% 资金 研报]等输气公司时，均得到“有意愿”的答复，但数百亿资产，即使切分多个项目，也难有哪家可以独揽。安迅思能源研究与策略中心总监李莉表示，抱团是民资进入中石油管道资产的首选方式。

李莉指出，相比建设环节，输送环节抱团并不省心，但是民营企业从盈利角度出发，尝试意愿相当高。按中石油人士的话讲，对于“代输”一定是会秉持公平公正的态度来对待所有企业，而且东部管道公司项目资质不错，收益较为稳定，盈利有保证。

三倍“溢价”或更高

这并非中石油第一次出售管道资产。2013年，其就曾以“西部管道”200亿元净资产作为出资，联合民营资本泰康资产以及国联基金，以5∶3∶2的出资比例组建中石油管道联合有限公司。当时，泰康资产以现金出资360亿元，国联基金以现金出资240亿元，合计投入600亿元持股比例为50%，相对于中石油评估值200亿元的西部管道相比，“溢价”高达3倍。

对于此次管道资产收购溢价，市场人士的心理价位参照此前的3倍，甚至更高。市场人士“大于3倍溢价”的判断既基于国家大力推广天然气运用，不断提速价改，还在于长输管道公司本身盈利可观。

中金公司研报指出，未来股权的转让价格主要取决于三部分：政府对于管输费的监管和定价政策，上游天然气生产商和下游输配企业对管输量的保证，以及东部公司自身的现金分红政策。

中石油规划总院人士透露，未来各类资本在中游管道领域的机遇更多。截至2013年底，中国油气管网达10万公里，大部分属于中石油，“东部管道公司的股权转让只是一个开始，接下来还会有更多的管道将放开”。