西南证券：战略目标清晰 增持评级

2013-11-14 类别：公司研究 机构：中信建投 研究员：刘义 魏涛

[摘要]

事件：

公司发布公告，非公开发行A股股票的申请获得中国证监会审核通过。

简评定增概况公司2013年3月26日公布非公开发行股票预案，拟向重庆城投、江北嘴投资集团、重庆高速和重庆水务四家股东非公开发行5亿股，发行价格为8.62元/股，募集资金总额不超过43.60亿元；其中，重庆城投、江北嘴投资集团、重庆高速拟各认购1.5亿股，重庆水务拟认购5000万股。

区域优势明显作为重庆市唯一的综合类券商，公司在重庆区域金融中心建设上担负着重要使命。此次参与增发的四名股东均为重庆市国资委控股企业，增发后四名股东持股占比均超过5%，显示出地方政府对公司业务的支持。增发后，公司净资本将达到117.6亿元，为公司扩大创新业务提供坚强的资金后盾。

助力实体经济城镇化建设和化解地方政府债务风险，必然需要资本市场的支持。而公司也顺应这一形势，自2013年以来，进一步厘清了发展思路，以服务实体经济为基本导向，不断拓展和强化资本中介功能。一方面，深耕重庆本地市场，通过与重庆多个区县建立战略合作关系，助推地方经济发展。另一方面，公司还利用西证投资公司和西证创新公司作为投资控股、融资服务和直接投资平台，通过设立产业基金引导社会资本，加大投资实体项目、服务实体经济的力度。

中信建投观点公司战略目标明确，服务实体经济特色鲜明；当前价格低于增发底价，维持对公司的“增持”评级。

长江证券：创新业务空间巨大 增持评级

2013-10-28 类别：公司研究 机构：国泰君安 研究员：赵湘怀

[摘要]

本报告导读：

由于9月市场交易活跃及大盘上涨，公司净利润同比大幅增长。融资融券余额增长拉动佣金率提升，自营投资收益波动逐渐熨平，维持“增持”评级。

投资要点：

维持“增持”评级，分部估值上调目标价至12.35元，上调2013-2015年EPS分别至0.46元、0.58元和0.70元，较上次预测提高18%、22%和25%。自营投资收益波动逐步熨平，场外市场业务空间巨大。

2013年1-3季度营业收入22.68亿元，同比增长33%；净利润8.14元，同比增长48%，业绩超出市场预期。经纪、自营、投行和资管收入分别为10.91亿元、6.83亿元、0.45亿元和0.56亿元，同比+38%、+55%、-50%、+7%。9月市场日均交易量达到2600亿元左右，沪深300指数迎来4.1%的阶段性上涨，公司经纪、自营收入同比大幅增长。

预计四季度市场交易量仍将维持高位，全年经纪业务收入量价无忧。

融资融券余额增长拉动佣金率提升，自营投资品种扩容。截至2013年9月底，公司融资融券余额已接近50亿元，较年初增长1.7倍，拉动净佣金率从第2季度的0.090%升至0.102%，环比增长13%，公司经纪业务份额也略有上升。由于大盘上涨，公司自营投资年化收益率约9.4%，未来将把商品期货、国债期货纳入自营业务品种范围，有望逐步熨平投资收益波动。

新三板扩容在即，有望通过发展场外市场等措施做大做强。公司大力布局新三板业务，目前已累计推荐挂牌19家，位列行业第二位，上市券商第一位。新三板扩容在即，公司享有区域及高新园区资源的双重优势，预计2014-2015年可带来挂牌费收入约1.3亿元。未来有望通过发展信用交易、场外市场等创新业务进一步做大做强。

风险：大盘震荡向下，市场交易量萎缩，IPO重启推迟。