银行间债市监管新规频繁出台 债市盈利模式或改变

继禁止同一金融机构法人账户之间进行债券交易后，近日，中国国债登记结算有限责任公司（下称“中债登”）再次下发通知，同一金融机构法人账户不得通过第三方过券方式进行关联交易。

分析人士指出，这是对前述政策“漏洞”的修补，意在进一步完善债市监管规范，封堵利益输送空间，规范债市关联交易。但也有业内人士担心，这可能会抑制正常盈利，甚至改变债市盈利模式。

一级市场定价需改变

同一机构之间的关联交易，通过“代持”或“养券”的方式，存在巨大的利益输送空间。一位证券公司高管对记者表示，不少机构通过成立子公司来“倒仓”。据他表示，这种赚钱模式类似于约定式回购，主要依赖于非公开上市以及对市场趋势的判断来获利。中债登再次出手，封死这一漏洞。中债登称，一旦发现有逃避监管的行为发生，将通知相关成员进行反向退回结算，并上报人民银行。但业内人士认为，这仍然很难完全杜绝关联交易行为。上述分析师指出，杜绝关联交易不是靠降低流动速度能解决。事实上，银行间市场交易商协会日前曾要求，未来债券发行时，其价格应尽可能无限接近二级市场成交价，并将适时取消非金融企业债务融资工具的定价估值。

影响：债市观望氛围浓厚 固收盈利模式受抑

由于此前债市监管风暴发酵时已大幅打击债市成交量，近期轮番出台的债市新规，并未对债市带来明显冲击。分析人士指出，由于资金面、基本面以及政策规定充满不确定性，市场观望氛围浓厚。

在现券交易中，除地方政府债和非银行金融机构债的结算面额环比分别上升34.44%和106.61%之外，其余券种结算面额纷纷大幅跳水。

广征恒生的分析师俞冲指出，债市监管持续加强，从目前低迷的成交量可看出市场观望意味浓厚，债市将以震荡调整为主，建议配置高等级品种，短期可适当关注5年信用债的交易性机会。另一方面，对于固定收益行业而言，申银万国的固定收益分析师屈庆也认为，随着监管规范不断出台，近几年债市机构形成的盈利模式仍会受冲击而改变。

上述券商分析师对记者表示，这一系列的监管新规，可能会使得市场正常的盈利空间也受到抑制。至于未来盈利模式如何转变，则要看监管政策的走向。