上市还不到两年的蓝科高新(601798)，近日发布了一份配资公告。从其上市后的表现来看，这份配资公告背后彰显公司现金流紧张、为融资绞尽脑汁的窘境。对于其后续业绩的预期，分析人士表示，仍然要看原油、天然气等大宗商品的价格。

上市两年不到再融资，多项条件堪称踩线

根据蓝科高新3月份发布的临时公告，公司拟以公司截至2012年12月31日的总股本32，000万股为基数，按不超过每10股配1.1股的比例向全体股东配售股份，募集资金预计不超过2亿元。本次配股发行A股股票所募集资金计划投资于以下项目：1、5000万元增资控股子公司上海蓝滨石化设备有限责任公司实施“特种材料设备洁净车间技改项目”；2、剩余部分全部用于补充流动资金。而《投资快报》记者在对比了相关的配资规定后发现，公司的各项条件均堪堪踩在了配资规定的红线边缘，公司绞尽脑汁抛出这份融资方案，其背后反映的是公司债务高企、现金流紧张的窘境。

据公开资料，主营石油石化专用设备的蓝科高新于2011年06月22日在上海交易所挂牌上市，公司上市发行股票8000万股，每股招股价为11元，共募资8.8亿元。根据其招股书介绍，募集资金主要投向“重型石化装备及空冷设备研发制造项目”，由蓝科高新全资子公司上海蓝滨组织实施。该项目计划投资总额为13.9亿元，而公司在招股书中已经埋下伏笔称“若本次发行募集资金净额少于该项目所需资金，资金缺口将以自有资金或金融机构贷款解决。”果然上市不到两年，公司就急不可待地抛出了再融资计划。

但公司为什么要选择用“配股”的方式而不是一般上市公司较流行的“增发”呢？显然，这里面存在着融资规定的考量。由于《上市公司证券发行管理办法》中对增发股票明确规定“最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于百分之六”，而蓝科高新由于2011年IPO令到股东权益大增摊薄了净资产收益率，最终2011年年报显示其净资产收益率只有7.71%，2012年截至三季度公司的净资产收益率也只有5.03%，最终年报能否保住增发红线6%也尚未可知，此时公司选择未对“净资产收益率”有明确要求的配股，这是显然一个更为安全的做法。

另一方面，公司目前仍然有一道迈不过去的门槛：《上市公司证券发行管理办法》规定，拟再融资公司必须符合“最近三年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的百分之二十”。据查，蓝科高新自上市至今仅在2011年有一次“十派0.6”的分红，而公司2011年的每股盈利为0.432元，分红占年均实现可分配利润明显低于20%的规定。除非公司在2012年有较高的送转方案(粗略计算需要每十股分红0.1元以上，或者每10股派0.1股以上)，否则难以符合证监会的配股规定。不过对于蓝科高新的小股东而言，为了获得这0.1元的分红(包括最高20%的红利税)需要付出“每10股配1.1股”的代价，这里面是否划算还要值得再商榷商榷。

背靠三桶油，业绩受油气价格影响大

蓝科高新的主营业务是石油石化专用设备的设计生产和质量性能检验检测服务。而在中国目前石油炼化由巨头垄断的背景下，公司自然也必须得依靠“傍大款”的业务方式获得发展。公司招股书及历年财报显示，其主要的客户为国内外石油炼化企业，其中中石油、中石化及中海油“三巨头”所占的收入比例达到了一半以上。有分析人士指，由于“三桶油”的业绩与原油价格密切相关，因此蓝科高新的盈利前景同样也是被油价所绑架。今年原油的价格在100美金/桶以下徘徊，基本面上美国原油产量及库存连创新高，市场供应充裕需求依然不足，三大机构对今年的石油需求前景并不乐观，均对油价走势不利。一旦石油生产企业因为。油价下跌而导致对油气炼化开采投资增速大幅下滑，公司的业绩也会受到严重打击。