中航地产2011年年报点评：剥离酒店资产，专注发展地产

中航地产 000043 房地产业

研究机构：西南证券 分析师：肖剑 撰写日期：2012-03-12

土地储备项目增加适度，业绩增长预期较为有限。报告期内，公司实现地产销售面积32.1万平方米、销售合同额24.5亿元。成都中航城市广场、赣州中航城、上饶中航城和惠东中航城的销售均超额完成任务。由于公司项目以三四线城市为主，和地产调控对城市影响存在一定时间差，因此公司在地产销售上取得了较好业绩。土地储备方面，公司获取九江八里湖项目，通过收购方式完成惠东巽寮湾花园和岳阳南湖翡翠湾的土地获取，另外增加了城市综合体和旅游休闲度假方向上的项目储备。公司销售情况较好，但随着地产调控逐步向三四线城市延伸，公司计划2012年公司实现营业收入34亿元，较2011年略有下降。预期公司2012年业绩增幅较为有限。

剥离酒店资产，专注发展地产。2011年8月公司转让深圳格兰云天酒店管理有限公司99.5%股权给控股股东。酒店经营业务剥离将使公司集中资源更加专注于商业地产的投资、发展和运营；同时，有助于其融聚资源，加快专业化的发展速度，进而为公司商业地产业务的发展提供更大的合作价值，也为公司酒店物业资产的增值提供更有力的保障。公司短期业绩虽然有一定压力，但从长期来看，公司增长潜力较好。

维持“增持”投资评级。预计公司2012至2014年的EPS 分别为1.63元、1.89元和2.17元，对应动态市盈率为11倍、9倍和7倍，给予“增持”的投资评级。