趁着参加瑞银中国论坛，欧洲一家对冲基金经理张刚不远千里赴沪，只想听听中国资本对欧债危机的看法，是否和他一样悲观。

1月9日，欧元兑美元汇率盘中跌至16个月以来新低1.2666，张刚即是做空者之一。他称自己年初已动用30%基金资产（约1亿欧元）专门用于短期沽空欧元，包括买跌欧元汇率及追涨希腊五年期信用违约互换（CDS）。

“沽空欧元题材正变得越来越丰富，除了赌希腊国债3月底违约，还有欧洲央行（ECB）正在变相酝酿量化宽松货币政策。”张刚兴奋地说。

瑞银欧洲经济研究部主管Stephane Deo向记者透露，目前欧洲央行开始草拟一份6000亿欧元的全新救助方案，但对于欧洲央行“量化宽松”， Deo强调数据能说明一切：截至去年12月底，欧央行资产负债表达到创记录的2.73万亿欧元。

围绕欧洲央行量化宽松与希腊国债违约风波，对冲基金再度掀起一轮更庞大的沽空欧元潮。

希腊违约赌局

美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，截至去年12月27日当周，外汇投机客的欧元净空头仓位猛增至127879口（125000欧元为1口）并达到创纪录的最高。这让张刚和中国投资机构负责人讨论沽空欧元策略时异常兴奋。

“相比意大利10年期国债收益率重新突破7%，欧洲多数对冲基金更关心希腊国债3月出现违约的几率有多高。”张刚感叹。

说到希腊国债违约，不得不提到去年10月25日欧盟峰会达成的债务危机解决方案（PSI计划）。当时，超过450家私人投资机构同意对持有的希腊国债进行50%的资产减记。国际掉期与衍生产权协会（ISDA）随即表示将这项协议视为自愿。

然而，近期PSI计划却风云突变。“希腊要求将上述债务减记幅度超过50%，甚至达到75%，多数私人投资机构不赞同。”Deo透露，一旦3月中旬私人投资机构与希腊政府无法协商达成强制性PSI计划，且希腊政府难以偿还当期债务，新一轮希腊债务重组可能触发CDS实施。

对张刚而言，这是一项“利好”。

“一旦希腊债务违约，会不会牵连到西班牙、意大利国债同样出现违约风险？”他感叹，这是多数参与沽空欧元的对冲基金最想看到的结果。上述两个国家今年同样需要偿还上千亿欧元国债，而借新还旧越来越难。

张刚沽空欧元的更多底气，来自欧洲银行业的惜贷情结。截至1月5日，欧元区商业银行向欧洲央行存入的隔夜存款高达4552.99亿欧元，创历史新高。

“去年12月底欧洲央行向欧洲银行业注入4890亿欧元三年期低息（1%）贷款欧元资金，原先希望由后者购买欧债危机国家国债，但现在效果不明。”张刚说，这让他豪赌希腊国债违约又平添了几分把握。

过去1个月，他用基金约4%资产买进希腊五年期CDS。在他看来，只要希腊国债出现违约触发CDS实施，套利收益相当可观。去年12月13日，希腊5年期CDS价格一度达到峰值11310基点，意味着投资者为1000万欧元希腊债券购买保险时，要付出的

成本是1131万欧元，“但考虑到现在希腊国债最大减记幅度或由50%增至75%，CDS价格还有上涨空间，因为有私营机构开始以低于25%面值兜售PSI计划相关希腊国债。”

他瞄准的套利对象，则是忧心希腊国债投资坏账猛增的欧洲银行业。

部分欧洲银行认购希腊国债同时，会考虑发行相应额度CDS，除非发生国债违约事件，欧洲银行业才向CDS买入方进行赔付。但按前述CDS价格峰值测算，欧洲银行除了承担希腊国债投资损失，还得为每笔1000万欧元希腊国债掏出1131万欧元赔付。