不过有观点认为，一年期央票发行利率下调至3.50%以下属正常现象。发行规模增至520亿，主要是为了防止发行利率过快下降，央行不希望被市场理解为“降息预期增强”。

“央票发行利率的连续下调是明显的价格型调整信号，无疑会引发市场的减息预期。但央行是否减息还有不确定性，此前也有一年期央票利率上行而基准利率未动的情形。如果未来两周一年期央票发行利率下行8至12个基点，降息的可能性就大大增加。”石磊说。

他认为，只有在外部环境加速恶化、经济下滑趋势明显的情况下，央行才会调整法定利率和存款准备金率。从目前情况看，宏观政策很可能只是缓步放松。

中金公司最新策略报告认为，近期货币政策已经微调，未来将主要通过公开市场加大流动性投放，同时对信贷管理进行适当调整，防止流动性过紧。不排除年内下调准备金率的可能，但主要会从银行的差别准备金率入手。

央行此前公布的金融统计数据报告显示，10月央行扩大了货币供应量核算口径，“货币供应量已包括住房公积金中心存款和非存款类金融机构在存款类金融机构的存款。”

华创证券分析师华中炜认为，此调整为央行未来“下调准备金率但同时扩大准备金率缴存范围”的政策组合提供了可能性。加入新的存款指标就扩大了准备金率的缴存范围，可以对冲未来下调存款准备金率带来的波动。