兴业证券“失去的五年”：投行走了一代，经纪硬拼价格

兴业证券投行注册保代几乎大换血，5年流失25人。佣金率已是行业倒数。

理财周报记者 曾雯璐/文

作为上市券商的一员，兴业证券并没有可圈可点的地方。

截至今年中期，兴业证券净资本为61.43亿元，和非上市券商安信证券相当，安信为61亿元。而同期，兴业证券营收13.87亿元，比安信少了近5亿元，安信为18.61亿元。

作为福建省级的龙头券商，兴业证券多年来裹足不前，各项业务乏善可陈。

投行业务上，经历由盛而衰。2002年至2004年是兴业巅峰时期，曾一度冲刺行业第4位。此后很长一段时间里年项目仅两三单。

经纪业务上，也差强人意。目前营业部共计55家，其中有31家扎根在本土福建省内。“佣金率在行业内已经是倒数了。”

自营和资管业务虽崭露头角可分庭抗礼，但目前利润贡献均有限。创新业务开展缓慢，直投业务去年才刚刚开展，目前仅投资两个项目，且都处于亏损状态。去年11月拿到融资融券资格，今年前三季融资融券余额为3.51亿，行业排第12位。

在瞬息万变的券商江湖，不进则退，兴业证券逐渐沦为沉默的大多数。

投行之殇：高层战略失误，

5年流失25保代

现实是残酷的。尽管曾经辉煌过，兴业证券的投行业务始终没能跻身第一梯队。

掐指一算，兴业证券自1991年成立以来已行走江湖整整20年。而自1993年主承销福建水泥，打响第一炮后，其投行业务发展了也有十几个年头。

在兴业证券第一个10年里(1991年—2001年)，兴业证券投行业务风光无限，在福建是实至名归的券商行业龙头。公开资料显示，1993年福建省仅有5家公司上市，兴业证券就主承销了福建水泥、福建东百合闽东电机3家，同年实现投行业务收入6000万元有余。

但在第二个10年里(2002年—2011年)，其投行业务不但没有新的突破，反倒在最近5年越发沉寂。在整个券商投行高歌猛进之时，兴业证券投行业务的行业贡献度极其渺小。

下面这组数据足以证明。据统计，其2010年全年投行业务收入仅2.35亿元，较20年前仅翻了4倍不到。而保荐王平安证券(微博)9年时间里将投行业务收入翻了127倍，从2002年的188.57万元增至2010年的24.06亿元。

“2002年—2004年，兴业证券的投行业务都是在行业前10名。其间最好名次拿到过行业第4。当时我们六条通道每年百分百的用。”一位兴业投行的老员工很是感慨。

兴业证券投行的沉寂，与2006年—2008年期间，一批保代的陆续出走不无关系。跟着人走的还有项目，那时兴业证券投行元气大挫。

“兴业证券投行曾经很不错，后来走了一批人。如果这批人留住了，现在早就是跻身第一梯队了。至少不输于平安证券，毕竟起步比平安早。”一位原兴业证券投行人士表示。

根据中国证监会网站数据统计，2006年至2010年五年间，从兴业证券流失到其他券商的保代高达25人。其中21人集中在2006年至2008年期间出走，三年平均每年流失7人。目前兴业证券仅有保代24人，相当于保代队伍进行了一轮大换血。

据统计，国金证券(12.71，0.00，0.00%)和万联证券是上述21名流失保代的主要去向。其中，投奔国金证券共计15人，包括国金证券现任副董事长王晋勇和副总裁姜文国，其他还有陈伟刚、廖卫平、刘伟石、卢学线、罗洪峰、宋乐真、王翔、韦建、徐彩霞、庄海峻和姚文良等人。

“这批人在国金证券投行早期时起了核心骨干的作用。”上述原兴业证券投行员工告诉记者。据了解，国金的投行业务，正是2006年—2007年左右搭建起来的。

而据兴业证券投行内部人士透露，这一时期保代人的流失，与公司高层对投行的定位失误有直接的关系。

该投行人士告诉向记者：“当初兴业证券的高层对投行的作用认识不清楚。当时老总不停问投行部的各级负责人，投行还要不要做下去。那时候投行的收入贡献比重很低，而且虽然做得不错，但也没有做多少有影响的项目。”

“当时兴业证券的环境让大家感到难以把自己的能力和本事发挥出来。大家都在主动地向外找适合自己的地方。”上述投行人士补充说道。

此外，在万联证券目前的11名注册保代中，就有5人是在2006年-2009年期间从兴业证券吸纳而来的。

人走，项目也跟着走。据统计，兴业证券有一大批福建的项目，就落入了国金证券的腰包。比如龙净环保(26.72，1.10，4.29%)，其首发由华泰证券(10.50，0.16，1.55%)和兴业证券联席保荐，非公开增发就由国金证券来操刀了。三安光电首发由武汉证券保荐，增发换成国金证券接盘。中福实业非公开增发也收入国金的囊中。而且，这些项目的操刀保代都是从兴业证券投奔过来的。

悲剧的是，2009年以来，兴业证券投行业务也被国金证券一路赶超。证券业协会数据显示，2007年兴业证券股票及债券承销金额为52.84亿元，行业排第30名，同期国金的这一数值仅17.42亿元，排第52位。受益于资本市场盛宴，此后两年，兴业证券投行业务虽有所起色，但一直被国金赶超。

2009年兴业证券股票及债券承销金额排名以52.92亿元升至第36名，而同期国金则以82.4亿元排到第27名。2010年，兴业证券这一数值排名跃至第23位，但国金排第20位。

不过，今年以来，兴业证券的投行业务有扭转乾坤之势。今年截至目前，兴业证券已完成7单IPO项目、6单债券项目和1单增发项目，项目数量比之前任何一年都多。

经纪之殇：管理机制略逊，

佣金行业倒数

不例外，对兴业证券来说，最大的收入贡献也是来自经纪业务。据统计，2007年以来，兴业证券经纪业务收入占营收的比都在40%以上，其中在2008年时曾高达80%多。

目前，兴业证券共有55家营业部，其中33家集中在本土福建省内。而福建省的佣金竞争残酷，一直低于行业平均水准。

有业内人士估算，今年上半年兴业证券部均佣金率为0.055%，同比下降32.36%。这也是其今年上半年经纪业务净收入同比下滑11.71%的重要原因。

兴业证券在经纪业务开拓上，方式单一，仅能倚靠降低佣金来吸引客户。证券业协会券商业绩排名数据显示，2010年，兴业证券的部均净收入以2261万元排在第5位，同期排第1位的中金公司该数值为8010万元，是兴业证券的近4倍。

一位兴业证券营业部人员向记者抱怨道：“现在竞争激烈，拉客户不容易。兴业的佣金率在行业内已经是倒数了。”

这一局面短期内似乎难以解决，毕竟佣金率下滑是整个券商行业所面临的窘境。据兴业证券测算，截至目前券商经纪业务综合佣金率已连续7年呈单边下滑，累计降幅高达64%。

兴业证券今年半年报显示，“上半年行业综合佣金率仅0.081%，同比下降14%。

而兴业证券的佣金降幅明显超过行业平均降幅，投顾业务转型仍待着力推进。”

在厮杀惨烈的传统业务领域，兴业证券经纪业务的竞争模式还停留在单一的“价格战”，甚至券商全面抢滩的投顾业务也推进缓慢。而同为南方券商的国信和广发，便是高歌猛进。

国信营业部一向走在业内前列，主动出击、市场化考核、营业部承包。

2010年，国信营业部又出新招，开始在投资顾问服务的基础上划分等级，开展签约服务。凡新客户开户，一律许以0.3%的佣金，资产达到1万再降至0.1%至0.15%，资产超过30万元再降至最低0.06%左右。

兴业证券显然缺乏这样的魄力，其营业部数量与国信旗鼓相当，但至今仍没有铸造出一家有影响力的营业部，堪比国信泰然九这样的明星营业部。

而内部管理机制略逊一筹或许为重要因素。一位原兴业证券营业部员工告诉记者：“公司没有授权，任何一笔超过2000块的申报都要经至少公司分管副总裁签署。这样一来办公效率极其低下，决策随意。”

投资之道：自营稳健，

资管收入贡献目前尚低

虽然兴业证券在经纪和投行业务道路上走得差强人意，但它的投资道路走得还算风光。从它的自营和资管业务就可以看出。

一个是公司理财，一个是代客理财，业内时常将二者的经营水平联系起来看。一个不成文的说法是，如果这家券商自营做得特别差，那么很难指望券商的资产管理能做得好。

这一说法在兴业证券得到了验证。据Wind资讯数据显示，2010年上半年，兴业证券实现自营收入2.29亿元，同比大增460.43%。

兴业证券自营规模也是在不断扩大，且投资风格比较稳健。截至今年三季末，其自营盘规模达到67.99亿元，相比于去年同期的25.52亿元上升了166%。其中债券类资产配置比例为68.40%，权益类资产配置比例为16.13%。

在今年资本市场动荡不定的形势下，兴业证券稳健的投资风格实属靓招。今年上半年，其自营业务逆势跑赢大盘，投资收益率为3.37%，而同期沪深300(2743.662，48.66，1.81%)的收益率为-4.56%。

此外，比较而言，近几年来兴业证券资管业务也是风风火火，收入贡献不断攀升，资管业务收入占到营收比重从2007年的0.23%增至今年前三季的2.84%。

截至目前，兴业证券资产净值合计34.62亿元，排行业第13位，旗下共有5只集合理财产品，其中金麒麟消费升级目前尚在推广中。

不得不说的是，兴业证券资管产品的业绩在行业内也取得较好的名次。今年上半年，其旗下的金麒麟1号和玉麒麟1号的净值增长率排名均排在同类产品的第1位。同期，实现资管业务净收入3280.71万元，同比上升75.13%。

事实上财富管理一直是兴业证券发展的重心，其在2011年半年报中又告示：“公司下半年将继续围绕财富管理转型这一主线。积极推动集合资产管理产品的开发、发行、推广和投资管理，进一步做大资产管理规模。加强自有资金管理，确保自有资金获得持续稳定的超额收益。”