投资成长股的黄金岁月

《投资者报》：上周我们曾讨论过价值投资话题，曹文俊近期表示投资成长股的黄金岁月或已到来，“黄金岁月”具体有哪些含义？

曹文俊：我们所谓的投资成长股的黄金岁月包含两层含义：

其一，展望未来3—5年，成长股孕育的机会远大于周期股，未来将成为成长股的时代而非周期股的时代；其二，资金面的寒冬与经济基本面的寒冬叠加，犹如大浪淘沙，沉淀出真正有竞争力的优质成长股，与历史估值对比已经处于非常低估的估值水平。因此，当前时点能够遴选出优质成长股，来年可能有所收获。

《投资者报》：当前还有哪些要素将影响市场，应采用怎样的策略应对复杂变化？

赵立松：目前市场处于“双底一顶”的格局下。从宏观指标和经济运行周期看，经济、库存可能面临最后一跌，伴随的是去库存的尾声，也是去库存最猛烈的阶段。同时，随着经济阶段性剧烈收缩、去库存至极限，通胀压力会快速释放，尤其是生产环节的通胀压力会迅速下跌，而终端通胀，也就是CPI的涨幅下行预期将进一步增强。因而，从经济上来看，接近于底部的可能性是非常大的。

除了“经济底”得到了基本确认，“估值底”的信号也已经逐步显现。

我们经过测算，2011年全部上市公司的增速作最悲观的预期，按照20%的增速来测算的话，大致对应的指数区间是在上证2300—2500点。可见，目前的指数运行已经在底部区域。当然，是不是有诱发因素促进它反弹或者是反转，还需要中长期经济信号和政策信号进一步确认。指数运行在底部区域这个判断，中长期来看基本能够得到确立，所以中期的行情值得期待。

此外，从政策角度来看目前处在紧缩阶段的顶部。回想去年10月以来，整个宏观调控政策的推出，如提高存款准备金、加息，还有房地产的调控，都是针对通胀的。通胀如果出现回落态势，就使得政策可能出现结构性的松动，那么市场在这种预期下也可能出现一定的反弹。

我们认为，“双底一顶”是对四季度市场的一个基本判断，因此建议投资者在反弹初期提早布局指数化投资。

文化产业可为中长期投资方向

《投资者报》：近期一系列微调政策的出台，主要是出于政府对经济过快下滑的担忧。政策受益主题已初现雏形，未来哪些主题又值得重点关注？

詹凌蔚：从大周期看，全球正处于衰退期，但对中国这个世界第二经济体来说，如果能成功实现经济转型，消化掉成本压力，宏观经济仍将长期看好。如果将设备更新作为推动力的角度来看，我们认为中周期的复苏到繁荣的过渡期就是现在。

具体看来，我们看好周期中的三大投资机会：首先是跟宏观经济密切相关的总需求和总供给之间供大于求或供小于求形成的行业景气波动，带来的同质化企业自上而下的投资机会，包括水泥、煤炭、钢铁、有色、汽车、航运等；其次是处于成长初期或者导入期的成长股；三是跟经济周期联系不密切的行业，主要体现在可选消费品领域，如家电、品牌消费品、奢侈消费品等。

牟永宁：我们认为文化产业值得长期关注。文化产业其实代表了中国未来消费升级的一个重要方向，但是中国的文化产业过去一直处于市场化程度偏低、管制偏多的状态，抑制了许多居民正常的文化消费需求。未来随着居民收入的提高，文化方面的消费需求将不断提升。从这个角度来看，这个产业未来的发展空间非常大。再加上现在政策对该产业大力扶持，而且定位非常高，因此将文化产业作为一个中长期的投资方向，毋庸置疑。