2011年7月，对于阳光私募来说是今年难得的丰收月。壹私募网研究中心数据显示，纳入统计的699家非结构化阳光私募产品中，有654只跑赢了上证指数，占比93.56%，但实现正收益的只有566只，仍有133只产品在7月是负收益。

7月的A股震荡是今年以来典型的市场态势。如果把7月21天的行情走势图切割一下，可大体分为两个阶段，上半月11个交易日震荡反弹，下半月10个交易日震荡下跌。在这个自2610点阶段性底部反弹后又下挫的特殊区间中，通过深入分析这133只负收益的私募产品，我们可以看到不同私募经理对于后市的看法以及其产品风格。

这133只私募产品归属于85家私募公司，其中单只产品公司为65家，多只产品公司为20家，其中不乏业绩突出的私募投顾公司，如重阳、远策、中国龙等大牌私募公司以及去年业绩突出的世通、瑞天等。那么，是什么原因使得这些私募在7月失手？

重仓抢反弹或招损

每逢市场反弹，嗅觉灵敏的阳光私募总是率先揭竿而起。加仓是整个7月阳光私募的操作主旋律。我们在7月初对65家主流私募基金的调研显示，57家阳光私募在7月第一周进行了加仓，另有8家私募基金仓位提升到了95%左右。

然而，震荡市重仓出击会冒风险。7月18日上证综指反弹到2826点后，行情急转直下，5个交易日直挫150点，这对于大多数果断加仓并且重仓出击的阳光私募来说损失较大。以周为净值公布的369只私募产品中，7月第3周的净值比7月第2周平均降幅在1.17%。

比如，程义全掌管的理成转子3号下跌2.95%，常士杉掌管的世通9期下跌2.89%，世通8期下跌1.66%，远超同期私募平均降幅。上述这两位基金经理均堪称私募界风云人物，出现这样的跌幅，非能力不济，而是行情所迫。

此外，重阳系列产品是以月度为周期对外公布净值，我们发现在6月重阳系列产品的净值排名都在前1/4，重阳6期甚至还进入前60名。而在7月，竟有4只产品进入负收益榜单。

由此可见，市场变幻莫测无时无刻不在考验着私募经理的神经，在恶劣的市场环境下，加仓与减仓直接体现在净值的变化上，可谓涨得快，跌得也快。

类空仓蓄势私募

始于去年11月的大盘调整，在多重利空重压下，不少私募降低了仓位，部分私募甚至选择了空仓策略，或者长期处于低于三成的类空仓状态，因而，净值走势呈现阶段性的直线状态。

这以展博投资、龙赢富泽、鼎陶朱辉等为代表。数据显示，上述3家私募旗下的产品最近半年波动非常小。从我们的实地调研和公开的媒体报道也显示，他们大多仓位非常低，甚至日常操作以打新股为主。

我们以龙赢富泽为例，旗下产品大多保持了5个月的平滑走势，旗舰宏利2号从4月到7月几乎没有任何波动，而另一只产品龙赢成长1号从今年2月一直到7月，净值一直围绕着0.82元为中轴窄幅震荡，上下不超过0.02元，仓位维持在两成左右。

再结合龙赢富泽基金经理童第轶的投资策略，我们发现其对市场较为悲观，在没有持续性热点和确定性投资机会的情况下，宁愿选择空仓策略规避市场风险。

由此可见，对于2610点的反弹，上述私募并不认可，依然维持低仓位的运作手法，体现在净值上就是落后于私募的整体收益水平。

价值投资忠实守望者

当前私募基金的主流操作大多以趋势投资为主，但仍有部分价值投资的忠实拥趸，重仓配置绩优的金融、地产和消费类的大盘蓝筹股，并长期持有。