围绕经济潜在增长率作投资决策

在这种情况下应该如何做投资决策？既然无法保证一定能够先知先觉，那么至少应该做到及时跟踪潜在经济增长率变化的同步指标，以便在潜在经济增长率一旦出现下滑的时候做出最快反应。那么，判断当期潜在经济增长率是否出现明显下降最重要的依据就得看当前的增长率与当前的通胀水平。在通胀适度的情况下，当期的潜在增长率大致等于当前的经济增长率；在高通胀的情况下，当期的潜在增长率低于当前的经济增长率；在通缩的情况下，当期的潜在增长率则高于当前的经济增长率。当前中国的潜在增长率处于什么水平？在2011年4季度GDP环比折年率还在8%以上的情况下，4季度通胀的环比折年率已降到0附近，说明截至去年4季度，中国经济的潜在增长率还在8%以上，也许比前几年9%以上的潜在增长率有所下滑，但还不明显。

面对这种情况，为难的可能不光是资本市场的投资者，恐怕对货币政策的制定者也是一个考验。当前中国经济的潜在增长率似乎比前几年下滑了一点，但幅度也不是很明显。在这种情况下，货币信贷政策要比之前松，因为潜在经济增长率到目前为止还没有出现明显下滑，之前那么紧的货币政策一定会导致通缩；但另一方面货币政策又不能像前几年时那么松，因为当前的潜在经济增长率比前几年还是有小幅的下降，如果按照前几年的货币政策操作，接下来就有可能导致通胀。这也许就是我们看到央行的货币信贷政策去年年底实际已经开始放松但放松的幅度似乎又不及往年的原因。这次货币政策调整的力度具有更加长远的意义，因为这次政策调整有可能成为在未来面对潜在经济增长率下滑时政策制定者作出货币政策调整决策的重要参考依据。

(作者系交银先锋基金经理助理)