围绕经济潜在增长率作投资决策

什么是潜在经济增长率？就是资源得到充分利用和最优配置下所能达到的最大经济增长率，说白了就是既非经济过热（高通胀）也非经济过冷（通缩），而是在正常情况下（适度通胀）的经济增长率。

中国经济的潜在增长率下降了吗？这是一个引发无数争论的问题。潜在经济增长率主要取决于劳动人口数量的增长率和单位劳动生产率的增长率。劳动人口数量的增长率相对容易判断，按照人口结构的比例大致可以估算出来；可单位劳动生产率怎么预测？谁能预测自己明年的劳动产出提升多少？更何况需要预测的还是全国的平均水平，其中还得包括新增就业人口和退休人口的劳动生产率的比较。

这个问题落实到资本市场就更难了，资本市场还需要对时间作出预测，由于资本市场的预期经常被放大，所以股票市场更需要精确时间进行投资决策。抛开复杂的劳动生产率不谈，只说劳动人口数量这一相对容易估算的变量，其增长率的变化主要取决于退休劳动人口数量和新增就业劳动人口数量的变化。这里最关键的假设就是平均就业年龄的假设和平均退休年龄的假设，假设平均就业年龄是18岁，平均退休年龄是60岁，有人会质疑，为什么平均就业年龄不是17岁或是19岁，为什么平均退休年龄不是59岁或61岁？做学术研究的人可以说，这对最终结论的影响无非就是偏差一两年而已，结果不变。但对于资本市场的人而言，就业年龄的假设和退休年龄的假设各相差一两年，最后的结果可能就会完全不同。假如你坚持认为中国经济的潜在增长率很快就会出现台阶式的下滑，并以此作为投资决策的核心依据，那么作出的决策将承担很高的风险。假如判断正确，那么你将很幸运地成为资本市场的宠儿；但假如判断失误，那么你将不得不承担巨大损失。