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债市长期仍具投资价值 公司债的疯狂，让很多投资者一度加杠杆获利，有机构人士预测，当下的中国债市直逼5000点的A股，已经存在泡沫，而担心债市最终又会像股市一样因为快速去杠杆而出现崩溃。 不过，接受记者采访的机构人士认为，债市和股市加杠杆的原理不同，风险也不同，没有直接的可比性，风险存在，但情况或许并没有那么悲观。 西南证券研究发展中心首席研究员张仕元告诉本报记者，股市加杠杆的方式之一——融资融券的利率是固定的，大概8%左右，但是股票市场波动比较大，可能波动10%，导致亏损较多强制平仓。而债券加杠杆是另外一种做法，通过交易所或者银行间市场质押的方式，因此债券的盈利方式不是靠价格的波动，而是看票息和交易所回购利率之间的息差。 在部分市场人士看来，目前为止，公司债的发行利率已经比较低，持有到期的收益率比较低，甚至逼近同期限政策性金融债，而目前银行间隔夜质押回购利率在1.8%左右，如果资金利率上涨，一旦超过票息，实际上就是在亏钱，也就不具备投资价值，届时投资者会选择去杠杆，开始抛售，也就是债市泡沫破碎之时。 “2013年下半年债券市场大跌，就是因为‘钱荒’导致资金利率全部往上推，所有的国有债券的价格全部大幅下跌。”一位债券阳光私募人士告诉本报记者。 不过，张仕元对本报记者表示，目前的情况来看，资金利率或许已经到达极限，继续下行的空间不大。 “实际上今年5月份，资金利率基本上已经到了最低，隔夜质押回购利率在1.2%、1.3%左右，现在回到1.8%。历史上来看，2009年金融危机之后，资金利率一度到零点几，但目前来看，央行货币政策不愿意走2009年的老路，有可能未来资金利率就在这个位置，而债券本身的收益率已经到了相当低的水平，已经不能够很好地抵御大的风险波动。”他说。 张仕元称，按理说，在国际市场，发债主体的资质有很大的影响，国内市场，目前看来没有很大影响，因为国内市场的信用债，更多是流动性风险，而不是违约风险，信用风险没有预估进来，因为国内没有发生太多的违约。因此，对于未来债市的走势，资金利率相当关键。 李奇霖告诉本报记者，目前来看，IPO重启和政策强刺激可能会产生一些风险，但出现概率不高。“目前还看不出债市利空因素出现，实体经济依然低迷，信用债套息空间也很足，杠杆率大约1.3左右，也不高。如果资金面收紧，可能会有一些风险，但出现崩溃可能性不大。”他说。 更长远来看，利率下行的大趋势不会改变，上述阳光私募人士称：“中国经济结束了高速增长期，资本回报率已经下降，只要经济不硬着陆，出现信用违约事件，利率债的利率肯定往下走，信用债按理说也应该跟随下行，但是由于目前环境下走得太快，有可能向上调整。”不过，在他看来，现在买入公司债并不是好时机，“交易盘不适合参与了，长期持有的配置盘还可以继续拿。”
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