更为紧要的是，房地产之路越走越窄的雅戈尔，也已走上了危险的资本钢丝。

时代周报记者梳理公司近年财报数据发现，公司的存货一直呈现上涨趋势，其中2010年、2011年，雅戈尔的存货分别为187.27亿元和233.07亿元。截至2012年9月末，公司的这项数据高达239.53亿元，占公司总资产的50.32%，其中房地产存货占据90%以上比例。

除了大规模的房地产存货，雅戈尔还需面临公司短期借款加剧所导致的资金链紧张的险境。公司2012年三季报显示，雅戈尔正背负高达314亿元的流动负债，该数据占公司总负债比例的90.43%，占公司总资产的66.11%。此外，截至2012年9月底，公司短期有息借款达152.72亿元，而与此对应的公司同期的期末现金及现金等价物余额仅为26.70亿元。

也正因为此，雅戈尔也屡屡背上外界对其资金链面临断裂的质疑。对此，程方定在接受时代周报记者采访时否认：2012年房地产销售情况和库存去化率还可以，房地产业务为集团贡献了很大比例的利润率，等今年3、4月份，2012年全年年报出炉的时候，公司将对外公示2012年度的具体销售额。但对于公司接下来还将以何种方式消化高库存压力，程方定并未回答。

股权合作方式拿地

“此外，不能仅从财报数据分析公司的负债水平，事实上，有140多亿元的预收款项被划归到流动负债表中，公司财务水平并不像外界想象的那样悲观。”程方定接着说，公司还在陆续进行投资，怎么会没钱呢？

他口中的投资，即在2012年11月21日，雅戈尔公告称，拟出资30亿元认购北京国联能源产业投资基金（有限合伙）30%的出资份额，并成为国联基金有限合伙人。出资后，雅戈尔将触角伸至能源领域。

上述投资也被普遍解读成雅戈尔战略朝令夕改的一大力证。事实上，在此之前，来自资本方面的压力“逼迫”，已迫使李如成在2012年4月的投资者沟通会上承诺，公司将重新回归到老本行—服装这一主业上来。雅戈尔董秘刘新宇曾对时代周报记者如此解读公司投资能源的举措，为了实现稳定、长远的收益，金融投资正在往产业投资方向调整。而在房地产业务方面，刘新宇称，公司地产业务也有了相当的规模和基础，如早先所获得150万平方米左右的土地储备，就足够未来五六年开发，所有的开发及销售工作等都有计划，会加快现有项目销售速度，强化回款能力等。

但眼下，就在今年1月15日，雅戈尔还发布公告称，其旗下全资子公司雅戈尔置业，将斥资1.65亿元参股宁波维科置业有限公司，推进宁波鄞州区古林镇薛家片区IV-3-3地块的合作。虽然雅戈尔力称，这主要是应雅戈尔战略发展要求，同时，有利其获取拓宽土地资源途径。程方定在接受采访时也表示，1.65亿元是“小钱”，不算什么。但在二级市场，关于雅戈尔服装再度沦为副业的传闻不绝于耳。

在既有库存高企的情况下，又换一种方式，以股权合作方式来拿地，雅戈尔是不是想卷土重来，掀起下一波拿地热潮？谁也猜不明白。

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