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而对于少数高管的减持行为，倪征认为，这纯粹是个人的财务安排，其实减持的规模也比较小，但公司绝大部分持股量大的高管并没有减持行为。
“外界的分析将上诉事件联系起来，其实不合逻辑，有点过分解读，每个事件之间并无直接联系，公司并没有也不可能安排这些事在同一时间段内实施”，倪征认为。
高负债扩张
倪征在谈到华侨城集团对公司股份增持的原因时，还提到，由于华侨城坚持文化旅游和地产双主业，但受房地产调控大环境影响，相比以文化为主业的公司，其市值被低估，因此公司近期已启动新一轮扩张，向重点二线城市布局。
今年10月以来，华侨城已分别与深圳大鹏新区、福州、宁波签署合作框架协议，并且福州和宁波项目拟投资总额均不低于100亿元。
但是，由于房地产调控对坚持“旅游+地产”模式的华侨城影响极大，其依靠高端物业销售回笼资金投旅游项目的模式在一定程度上受阻，同时近年来居高不下的负债率，也让外界对其新一轮扩张多了一丝疑问。
根据华侨城近年的财务报表统计，2010年底，其负债率开始逼近国资委对央企资产负债率70%的红线，达到69.7%，到了2011年年末，其负债率已达71.1%，而截至今年三季度，其负债率已攀升至72.41%，同时净资产负债率同样高企，达到103%。
对此，有分析曾指出，华侨城的净负债率横向对比，在同行业中绝对处于高水平，即使是纵向对比其自身，这几年也是一直处于高风险水平，而这样的结果就是导致其资金压力巨大，扩张能力受限。
对于这些质疑，华侨城自身却显得较为平静。倪征就认为，对于一个发展中的公司而言，70%左右的负债率其实并不算太高，国资委对央企负债率有70%的上限规定，公司当然也不希望太高，如果真要控制负债率，一年之内就能达到这个目标，但后果却是公司发展后劲不足，资金杠杆率使用低，且周转极慢。
另外，关于净负债率高企的说法，倪征也不认同。其称，净负债率这个指标只是在公司融资能力受损，且短期债务严重才会产生影响，但华侨城作为央企，融资能力一直较强，此次资产证券化的发行更能加强融资能力，同时，目前华侨城华侨城经营性现金流为正，短期债务压力并不大，因此公司的资金压力并不是外界想象的那样严重。
据华侨城今年公布的三季度报告显示，今年前三季度，华侨城共实现营业总收入103.38亿元，同比增长15.49%；公司经营性现金流为37.96亿元，同比亦增长181.48%；手持现金也较年初增长了27%至78亿元。
倪征就此谈到，由于公司经营性现金流和手持的急剧好转，在保持70%左右负债率的同时，有余力去拓展新项目，同时公司2011年几乎没有新增土地，今年连续新签项目，是在正常不过的事情。
倪征还表示，华侨城每年的净资产回报率非常高，目前预收账款也足够，公司今年销售情况也超出预期，同时在国家大力发展文化产业的背景下，公司选择此时第二轮扩张布局时间点也正好。
日前也有对家研究机构预计，华侨城截至10月末的认购销售额已达190亿元，较去年全年的163亿元增长了17%，预计全年可达220亿元。 | 
