美国财政部驻华经济与金融特使David Dollar最近在一篇《关于美国房地产市场泡沫破灭对中国的借鉴意义》的文章中说，从1998年到2006年的8年间，美国的房价翻了一番，8年内住房按揭贷款增长了150%，而同期国民收入和GDP的增长却没有那么迅速，这比GDP的增长速度快得多，房价的上涨超过了基本面，所以回过头来看，是很糟糕的泡沫状态。相比而言，中国的许多城市在过去十年中，房价出现了十倍以上的涨幅，以至于连巴菲特都说“中国的房地产市场就是在赌博，而且赌得很大，有一群人在大面积地豪赌”。

早春二月的中国楼市，许多“信号”和探测风向的氢气球值得玩味。

春节上班伊始，先是芜湖市推出“免税、补钱、送户口”的刺激楼市新政，奈何新政“短路”，2月1日人大通过，9日发文，10日批准生效，12日即被叫停。这是继广东佛山之后，第二个筹划楼市“再调控”而被紧急叫停的城市。

芜湖市释放的这个试探楼市风向的气球刚一松手即被戳破，但仍有不罢休的继续跟进。上周，宁波市象山县又悄然变通“限购令”，只要一次性付款便可购买多套房。

从各地忽明忽暗对房地产调控的“明紧暗松”、“变相松绑”情况看，在持续两年多的“史上最严厉”房地产调控继续深化的背景下，过度依赖土地财政的地方政府的承压能力已到极限，深度博弈还在继续。

据统计，2010年的我国土地收入近3万亿元，而2011年不足2万亿元，今年元月，全国300个城市土地出让金收入比同期下降67%，其中住宅类用地下降74%。土地收入锐减，而政府对资金“刚需”的路径依赖已欲罢不能，特别是信贷狂飙的年景，盲目举债“刚需”今年面临第一轮还债高峰。

经过去年的清理规范和压缩，全国一万多个地方融资平台的贷款余额尚有9万多亿元，今年1/3要到期还本付息。发达地区的一家省级平台公司的老总说，公司现在一天的利息就要360万元，一年光利息要12亿元，而现金流只能维持公司日常运行。一些地方开始以高利息向机关事业单位职工集资，新一轮的展期、借新还旧的债务循环再次开始。土地和房地产市场的冷却对地方财政收入的影响相对滞后，但最迟不过今年二季度，这个“深坑”将会清晰呈现。