世茂房地产2011年12月销售公告资料显示，2011年该公司合约销售额为307亿元，同比增长0.65%，仅完成360亿元年度销售目标的约85.3%。

值得注意的是，2011年9月起，世茂房地产的销售开始与同行一起陷入泥潭。前8月，世茂房地产累计合约销售额为209.01亿元，同比增长30%，而9月销售额仅同比增长约3%，此后的10月、11月销售额逐月下降，12月虽略有上升，但仍同比下降约35%。

对于9月后世茂房地产销售的大幅下滑，申银万国的一份研究报告一语道破玄机：公司大多数土地储备位于政策重灾区长三角与环渤海，因此受到的影响比同行更大。

世茂的相关财报数据也支持以上观点。

该公司2011年中报显示，截至2011年6月30日，世茂房地产手握3810万平方米土地储备，其中长三角占34.3%，环渤海占24.2%，两大区域共占58.5%。

2011年世茂中报显示，2011年上半年该公司主要销售业绩贡献区几乎为两大区域的限购区，如占据27.9%的北京、占14.3%的杭州、占11.7%的宁波、占4.2%的上海等，此外，沈阳、烟台、苏州、南京、徐州等也是两大区域的限购城市。

财务缺口阻碍开工进程？

销售减缓确实是导致世茂土地储备消化能力弱的原因，但更为重要的是，该公司的自有资金和可融资资金并不足够支撑公司迅速消耗手上的土地储备。

根据世茂集团2010年的年报，世茂旗下的发展中物业，其建筑成本及资本化开支和土地使用权的比例接近2：5，这意味着每开发一平方米的土地储备，平均需要支出的成本约是土地成本的44%。

表面上看，虽然世茂房地产净资产高达300多亿元，但由于负债率一直处于上升阶段，世茂房地产很难大规模开工。截至去年6月30日，世茂房地产的现金及现金等价物不过114亿元，但要在一年内付清的应付贸易账款及其他应付账款高达122亿元，另外还有59亿元的应付税款和80多亿元将到期的银行贷款。

东方证券的一份研究报告显示，2011年114家上市房企中报中，“招保万金”等4家龙头房企的平均净负债率为59.8%，而其余110家上市房企中报平均净负债率为67.5%，创历史新高。相较而言，世茂房地产当时的净负债率高于行业平均水平近8个百分点。

事实上，为了应付财务上的压力，世茂集团不仅没有增加开工，反而在减少开工量。此前世茂房地产的操作规划是将2011年在建工程面积由原来计划的约1000万平方米减至770万平方米，同时减少拿地。公司方面表示，“公司在购买土地的策略已作出调整，只会在销售进度达标后才考虑新购土地，同时每年用于购买土地的金额不多于该年超出完成销售的金额。”

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